当前A 股股价对应2015 年和2016 年P/E 分别为33 倍和23 倍，H 股股价对应P/E 分别为15.6 倍和11 倍。给与A 股持有，H 股买入建议。
    2014 年公司实现营业收入1197.24 亿元，同比增长22%,实现归属于上市公司股东的净利润为53.15 亿元，同比增长28%，基本每股收益0.39 元，符合预期。全年毛利率水平20.96%，同比增加3.17 个百分点。
    2014 年，动车、地铁、机车和客车营收额增长是营业收入增长的主要推动力。细分看，动车组营收同比增长95%至377.69 亿元，增速最快；其次是机车营收额同比增长13.7%至227.09 亿元；城轨地铁营收额同比增长49%至123.94 亿元；客车营收额同比增长17%至77.75 亿元。与此同时，受货运需求放缓，铁路货车采购总量大幅减少的影响，货车营收额同比下降29%至74.34 亿元。
    分季度看,四季度实现营业收入348.34 亿元，同比下降16%，实现归属上市公司净利润13.41 亿元，同比下降17.66%，主要是由于2013 年第一轮动车招标合同交付期集中在2013 年4Q，业绩基期高。4Q 毛利率下降6 个百分点至21.16%。
    2014 年公司全年新签订单1,590 亿元，同比增长18%；期末在手未完订单1,385 亿元，较年初增长25%。受益于“高铁外交”，2014 年全年实现海外营业收入103.45 亿元，同比大幅度增长58.44%；新签海外订单37.6 亿美元，同比增长68.6%。
    在经济下行压力大的背景下，加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一。2014 年全国铁路投资完成额经过多次加码，最终目标总额达到8000 亿元，实际完成投资额8088 亿元，同比增长24%，新线投产8,427 公里。对于2015 年，李克强总理曾表示，铁路投资要保持在8000亿元以上，新投产里程8000 公里以上。据此，我们预计2015 年实际的铁路投资仍将保持增长态势。
    根据2014 年动车招标日程和动车生产周期，我们预计第一批动车订单将集中在2015 年2Q 进行交付，预计第二批动车订单将集中在2015 年3Q进行交付。
    海外需求方面，世界各国陆续重新重视基础设施建设对经济的拉动效应。
    据欧洲铁路行业协会（UNIFE）等机构分析预测，2015 年全球轨道交通装备市场需求达1000 多亿欧元，增长约3%。将带动公司出口订单增长。
    综上，预计中国南车2015 年实现归属母公司净利润71.02 亿元（YoY+34%，EPS 为0.515 元），2016 年实现归属母公司净利润101.31 亿元（YoY+42%，EPS 为0.734 元）。