光缆、电缆等主业实现高速增长，8 月25 日公布的半年度报告显示，公司实现营业收入 541,585.83 万元，同比增长 34.46%；实现归属上市公司股东的净利润 14,063.02 万元，同比增长 62.62%，增长超预期。公司7 月22 日公告10 转20 的利润分配预案，高送转及股权激励进一步体现了公司成长的信心和确定性。
    首次覆盖，给予推荐评级。
    一、光、电主业高速增长1、光通信
    亨通光电拥有“光棒-光纤-光缆-ODN”横向一体化的产品，是产业链最为完整的光通信行业主力供应商之一，光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲。光通信业务占比40%，平均毛利30%以上。
    2015 年，光通信产品的毛利率可能继续提高：（1）全行业出现订单多、产能吃紧情况；（2）光棒反倾销，有利于亨通等具备自产光棒能力的公司；（3）公司涉足光棒-光纤-光缆的全产业链，可以获得更好的利润率。
    我们预计今年光通信业务增长可以达到30-50%，未来2 年预计能够维持该增速。
    2、电力线缆
    传统产品主要包括中低压、中压、高压电缆，装备电缆，以及技术含量较高的海底电缆和特种导线。
    未来增长潜力大的新产品和拳头产品，包括：1）特种导线：国内仅次于中天科技。铝合金导线等特种导线产品于14 年首次进入国家电网集采即取得了前三名的成绩。2）特种电缆：主要满足各行业的定制化需要。3）海底电缆：该业务由子公司亨通高压运营，经过多年积累，从15 年开始爆发增长，目前以海外市场需求为主。4）海底光缆：以通信应用为主，目前订单主要来自于军工业务。该业务也由亨通高压运营。公司掌握了成熟的生产工艺，取得了UJ 和UQJ 认证，并取得了国防两证，凭借公司拥有的国内领先的生产用高塔，实力已经赶超国内大多数竞争对手。5）光伏电缆：正在与中兴能源合作，拓展光伏电缆的新业务领域。
    公司在海底电缆和海底光缆方面取得了市场突破，累计中标近6 亿元人民币，收入占比超过10%。其中海底光缆中标国防某项目，海底电缆在海外市场和国内市场均获得了战略性突破。
    上半年，随着智能电网、西电东送、特高压走廊等重大工程建设，电力行业能源结构调整、特高压建设等有利因素，实现营业收入163,382.52万元，同比增长38.27%。我们预计，该业务有望维持30-40%营收增长，毛利可稳定在15-20%，利润预计可保持较高增速。
    3、铜缆通信及材料
    在线缆材料板块，公司具有 10 万吨的铜杆加工能力，除了满足公司内部需求外，还可实现部分对外销售。铜缆通信板块产品主要为数据电缆、铁路电缆、汽车线缆，也将继续受益于4G 建设等下游产业的发展而呈现增长趋势。线缆材料板块毛利率较低，但通过为电线电缆业务提供部分配套铜材，可以使公司产业链趋于完整。
    铜缆通信板块，上半年在主设备商、综合布线商和轨道交通领域继续稳固市场，实现营业收入60,003.36 万元，同比增长20.26%。
    二、三大转型
    1、向系统集成服务商转型
    向下游延伸，介入系统集成等领域。收购电信国脉股权是关键一环。
    国脉目前优势市场在东北和华北，未来亨通的目标是将这个优势扩展到全国。国脉承诺利润为15 年8000 万，16-17 年保持20%的递增速度。
    适时介入驻地网运营领域。在国家宽带提速和电信业民资开放政策指引下，积极寻求获取驻地网运营牌照，进行驻地网运营。未来还可以与公司互联网+转型产生协同效应。
    上半年，在通信服务业务领域，公司已完成了对电信国脉41%股权的收购，在原电信国脉的优势资源基础上，加快通信服务业务全国布局，对重点、标志性工程进行突破。电力EPC 业务，积极筹备整合电力、通信、海外EPC 业务的资源和能力，筹划统一EPC 业务平台，为大力开展海外EPC 业务做准备。我们认为，这也将是公司未来转型和继续高速增长的重要看点之一。
    2、向研发型企业转型
    14 年研发推出的特种导线、高压电缆、海底电缆等新产品首次进入市场即取得了中标突破，其中铝合金导线等特种导线产品首次进入2014 年国家电网集采，海缆15 年中标军工业务更是超预期的重大突破。亨通光电的研发中心采取“科技+资本”的模式，先后承担了省部级以上科技项目10 多项、授权专