带动计息负债成本下降38bp（生息资产收益率仅下降30bp）。管理层预计下半年息差总体保持稳定或略有下降，一方面是央行五次降息后资产负债重定价已基本到位，存贷差进一步收窄空间不大；另一方面认为货币政策继续保持中性偏宽松，下半年同业存款平均利率将保持稳定。
    生息资产扩张较快。公司2 季度生息资产环比大幅增长约14%，主要由非信贷类资产驱动，公司在利率下行环境下增加了风险权重较低的债券、同业资产配置。同业监管新规下公司的非标资产继续从买入返售项下向应收款项类投资项下迁徙，买入返售信托受益权从年初的3224 亿下降至中期末的1571亿，但投资类非标从年初的6695 亿上升至中期末的1.07 万亿，总体而言非标规模仍在扩张但增速进一步放缓。
    不良净形成率维持在高位。公司2 季度不良率小幅上升5bp 至1.29%，但主要是2 季度大额核销了72 亿，核销前不良环比增加41%，不良净形成率从1季度的1%大幅上升至2 季度的2%，接近去年4 季度水平。不良和逾期的行业、区域分布类似，行业主要分布在制造业、批发零售、零售贷款，区域主要分布在福建、广东、浙江。
    预计公司2015 年业绩增长9%，当前股价对应5.2x15PE/0.9x15PB，回到历史较低的估值水平。公司高管从7 月14 号后在二级市场完成增持30 万股，坚定看好公司发展前景，同时公司在员工持股、业务分拆、混业经营上均具备想象空间，维持推荐评级。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险。