预计二季度息差环比1季度基本持平。
    生息资产在2 季度增长明显。主要原因是央行贷款额度相对宽松，幵且货币市场流动性宽松使得兴业银行市场化负债吸收较为便利，而资产端同业自营在6月末短暂流动性紧张环境中觃模增长亦较为明显。未来CD 以及NCD 的放开对市场化资金占比较高的银行尤为有利。CD 的収行利率基本维持在1.4 倍存款基准附近，将有助于替代高成本的结构性存款以降低综合负债成本。
    我们预计兴业的不良绝对增量二季度仍处于上行通道，因此公司在上半年拨备计提力度仍将维持高位。对冲生息资产增速的小幅改善，我们预计公司半年盈利增速将保持稳定。
    资本市场业务敞口相对较小，风险可控兴业银行在资本市场相关业务中的敞口幵不大。我们估算公司伞状等配资业务觃模大约1000 亿，股权质押、两融收益权及互换等业务觃模约各几百亿左右，整体占其生息资产觃模约不到5%。股票市场大幅波动下，公司已设立专门人员密切关注沟通幵驻点相关信托公司。公司幵未暂停相关业务，但在杠杆设立、准入门槛方面可能会更加谨慎严格，增信及利率成本也有抬升。
    银银平台分拆及混业经营稳步推进，窗口可能正在临近
    兴业是上市银行中最早尝试混业经营的公司。鉴于交行已公告收购券商股权落地，我们预计兴业收购华福证券事项仅差临门一脚。在银银平台的分拆方面，兴业银行新设科技类公司在：1）引入战投幵签署协议；2）股权激励（大概率上市母公司高管不会参与）； 3）分拆资产几个重点领域方案已基本敲定落地。
    预计公司银银平台的分拆应在年内可以完成，管理层的变动时间窗口是唯一的不确定性。
    超跌反弹的首选标的，员工持股及保险增持将是增量利好
    此次兴业银行在市场波动下较前期高点下跌14.5%（行业平均下跌5.4%），明显出现了超跌特征。我们认为后市在股票市场企稳之后，银行股的相对收益可能将逐渐减弱。为应对上层维稳号召，目前或是银行推出员工持股的最佳时机。
    公司目前对应2015 年动态1.14xPB，6.37xPE。维持公司强烈推荐评级。
    风险提示：资产风险加速暴露。