14 年全年息差2.48%，同比上升4bps。4Q14 不良率1.10%，环比3Q14 上升11bps，拨备覆盖率250%，环比3Q14 下降31 个百分点，拨贷比2.76%，环比3Q14 下降3bps。核心一级资本充足率8.45%，环比3Q14 下降95bps。14 年每股现金分红0.57 元，现金分红率23%，较13 年上升1.8 个百分点。
    兴业银行同日发布15 年一季报：1Q15 归属股东净利润148 亿元，同比增长10.7%，营业收入342 亿元，同比增长19.6%。贷款和存款余额分别环比增长5.4%和6.1%，资产和负债总额分别环比增长2.4%和2.2%。不良率1.24%，环比上年末上升14bps，拨备覆盖率227%，环比下降23 个百分点，拨贷比2.82%，环比上升7bps。核心一级资本充足率8.65%，环比回升20bps。
    评论
    先听听领导怎么说：银行集团架构、综合经营全牌照、助力福建跨越式发展、互联网金融、专业业务部门独立公司化运作、好牌变好局：4 月27 日下午召开的业绩发布会上，管理层明确表示：1）兴业银行目前已基本形成银行集团的架构，在银行下面有若干子公司，特别是信托公司，这是一个金融投资平台，希望今后更多业务平台通过信托公司获得。2）未来实现综合经营、全牌照服务是兴业努力的方向，大股东有很多资源提供给兴业进行整合，也不排除银行自身采用市场化方式取得资源。兴业要在福建跨越发展中做到主流银行。3）综合化和多元化经营是银行应对利率市场化的最重要手段，未来将积极介入财务顾问、企业并购重组甚至IPO 市场。4）互联网金融上银行要奋起直追，在打造新优势的同时，要注入已有队伍。准备工作正在紧锣密鼓进行，很快会披露新举措，希望这项业务能成为兴业未来新的增长点。5）正在考虑如何使资管业务更独立，进行公司化运作。同时，要做强支付结算、现金管理等领域。6）最后，兴业银行目前手上掌握了不少好牌，在综合服务上也有很多好牌，有信心能把好牌变成好局。
    再看看基本面——因素之一：不良生成率高位下降、拨备充足：14 年全年不良核销转让力度非常大，全年累计核销转让不良117 亿，加回全年核销后，14 年末不良率1.86%，较1.10%的披露数值高76bps，预计1Q15 核销转让不良35 亿。加回核销转让后，4Q14 和1Q15 的不良生成率分别为181bps 和132bps，4Q14 数值基本高位企稳于3Q14 的172bps 附近，1Q15 出现较为显著的下降，但仍远高于1Q14 50bps 的水平。拨备计提力度非常大，14 年全年信用成本高达133bps，4Q14 和1Q15 单季未年化信用成本分别为42bps 和34bps，在大力核销+大力拨备计提的策略组合下，拨备覆盖率有所下滑但幅度有限，拨贷比持续提升。此外，14 年末不良/90 天以上逾期贷款仍在100%以上，不良认定标准仍属严格，资产质量方面唯一的瑕疵来自关注类贷款，1Q15 关注类贷款季度环比增速达63%，关注贷款率季度环比提升100bps 至2.81%，尽管横向来看，关注贷款率仍居行业中游，但当前较快的关注类贷款增长预示着未来资产质量压力依然较大，大力核销+大力拨备的策略组合仍将延续。
    基本面因素之二：14 年底关门前的非标业务大挺进是非常正确的战略抉择：2H14，表内投资类非标资产余额环比14 年6 月末翻倍至8300 亿，其中超过80%计入应收款项类投资，3Q14 应收款项类投资季度环比仅增长6%，4Q14 季度环比增速达95%，我们相信，绝大部分表内投资类非标资产来自于14 年末地方政府融资大门关闭之前的突击投放。我们认为，14 年底关门前的非标业务大挺进，非但不应被视作错误，反而应当作为兴业对业务机会准确判断、把握和执行力的典范，这将对15 年盈利水平的维持和业绩增长形成有力支撑。同时，非标资产拨备力度也在跟上，14 年末，投资类非标资产拨备率已提高至0.66%（1H14 为0.39%）。1Q15 应收款项类投资余额季度环比继续增长23%，在业绩发布会上管理层表示，要坚持创新、适度保持非标资产的发展，我们相信，这一战略正在被有效地执行着。另一方面，被127 号文明确叫停的买入返售类非标资产则被显著压降，2H14 半年度环比下降33%；1Q15，买入返售类金融资产整体余额环比下降12%。
    基本面因素之三：2H14 金融市场业务条线息差达历史最高、同业负债成本贡献显著：我们的业务条线息差分析显示，2H14 兴业的金融市场条线息差达1.96%（包含资产端的所有债权投资业务和同业资产业务、以及负债端的部分同业负债业务+部分存款业务），超过上一个高点（1H13 的1.94%），同时也是上市银行中的最高水平。兴业在高收益资产端的强势固然是贡献因素之一，但我们认为，抓住14