我们预计公司2015-2017 每股收益0.49/0.69/0.74 元，给予公司目标价19.03 元，对应PE 39x/28x/26x，空间35%，增持评级。
    工程+资源模式加速订单实施，减少风险敞口。我们认为，一带一路不仅为公司带来海外订单，同时外交推进有效避免政治风险，金融支持加速订单回款速度，从而使项目由传统EPC 模式向工程+资源模式切换，订单实施进度提高，风险敞口有效控制，海外资源布局加速。
    市场空间巨大，资源+工程模式大有可为。一带一路国家各类金属资源约占全球储量的10-30%，矿山资源就地转化需求较高，远期有望形成千亿级工程市场。中色股份有望依托工程+资源模式获得较大份额，预计未来三年订单增速保持20%以上，净利率维持在10%以上，2017 年有望实现超过90 亿元海外订单。
    集团资源或将整合支持海外扩张。集团矿山资源和工程产能分布在四个上市平台，资产证券化率约45%。随着国企改革窗口期临近，公司或将加速推进集团资产重组，盘活资源存量并解决同业竞争，以支持海外工程实施并加强国有资本对海外矿山资源管控。
    催化剂：一带一路配套政策落地，国企改革方案推出。
    风险提示：金属价格下滑、客户信用风险。