点评： 销量微增，价格大幅下降。受到行业需求快速下滑影响，全国大部分地区水泥价格出现大幅下滑，公司所在主要区域（湖北）需求下滑4.7%，价格同比下降幅度超过20%。上半年公司水泥熟料销量2329万吨，同比增长1.3%；均价约237元/吨，同比下降约31元/吨；吨毛利为55元/吨，同比下降约25元/吨。  
    2季度销量约1301万吨，同比基本持平；价格约232元/吨，同比下降38元/吨；吨毛利53元/吨，同比下降35元/吨。 吨费用保持稳定。报告期内公司吨期间费用率同比2.3元/吨至51.4元/吨，其中吨销售费用下降1元/吨至18.8元/吨，吨管理费用同比下降2元/吨至15.9元/吨，吨财务费用同比增加1.1元/吨至13.2元/吨。 
    海外业务持续推进。报告期内，公司海外水泥业务持续推进。其中塔吉克斯坦一期3000T/D生产线（持股38.3%）继续维持高运转，实现收入3.6亿元，净利1.2亿元；二期3000T/D生产线也将于今年底投产；三期3000T/D生产线预计于16年底投产。同时公司完成对柬埔寨CCC公司（3200T/D水泥生产线）28%股权收购，持股比例增至68%，该项目目前已开始盈利（报告期内实现收入0.6亿元，净利润800万元）。另外在尼泊尔及哈萨克斯坦项目也开启了前期工作。
    大股东国内资产整合提供想象空间。公司大股东Holcim（霍尔希姆）与拉法基合并已完成，而拉法基在中国西南地区有较多的水泥资产（预计超过2100万吨熟料产能），其后有望进行整合。
    投资建议：
    目前水泥行业盈利水平已经进入历史底部，随着下半年财政政策加码，投资增速回升，水泥行业有望迎来12~18个月的景气周期。从2012年的经验来看，稳增长政策和落地之前虽然有一段空窗期，但预期仍能使水泥股的相对估值明显上升，相对收益的投资者应该重视，而绝对收益的投资者可以等到旺季或需求落地之时再进入。
    公司国际化将提供较大业绩弹性，大股东资产整合也带来一定的想象空间。预计2015-2017年公司EPS分别约为0.67、0.94、1.05元，对应PE分别约为11.8、8.4、7.5倍。"增持"评级。
    风险提示：区域需求大幅下滑；国际化进程推进受阻。