资产扩张继续放缓，贷款结构逐步优化，净利息收入同比增长17.7%，低于Q1 的27.5%。而受益于上半年活跃的资本市场，托管、代理手续费等驱动净手续费及佣金收入同比增长45.4%。风险暴露增加不良增长较快推高信用成本，进而挤压利润空间。
    传统业务增长有所放缓，结构优化体现转型效果。资产端：Q2 贷款总额较年初增5.3%，季度环比基本持平，其中公司贷款重在结构优化，信贷资源向核心企业、供应链融资、绿色信贷等新兴客户倾斜，规模较年初略有下降。而零售贷款延续传统优势，并在调整小微结构的同时加大信用卡（较年初增11.7%）、住房（较年初增24.2%）等贷款投放。负债端：存款结构优化，活期存款占比相较年初提升4 个百分点，而低成本的同业存款占比亦有提升，成为息差上行（同比增0.09 个百分点）的重要原因。
    资本市场业务表现抢眼，推动非息收入大幅增加。财富管理是公司经营转型的核心领域之一，上半年抓住资本市场行情积极开展相关业务，包括理财资金投资两融受益权、股票配资和股票质押融资等（截至6 月底规模共计约2712 亿元），实现财富管理手续费及佣金收入144.8 亿元（包括托管、代理等），占非利息净收入的41%，同比增长103.5%。预计公司未来仍将注重构建资产管理业务优势，并加大对资本市场业务之外的布局。
    风险暴露加速提升不良率，信用成本增加。公司不良率较年初提升0.39 个百分点至1.5%，不良余额则增加117 亿元至396 亿元，而上半年核销规模达135 亿元，接近2014 年全年水平。不良贷款行业分布仍集中在小微、制造业和批发零售等领域，而区域分布上长三角地区已有减缓迹象，环渤海及中西部地区增长显著，表明资产质量下行趋势已经开始向全国范围蔓延。公司当前信用成本已达到2.25%的水平，而拨贷比亦提升至3.06%，有助后续处置和化解不良资产。
    风险因素。宏观经济加速下行；外围金融市场大幅波动。
    维持“买入”评级。公司积极推进转型，对市场变化快速反应，收入增长保持强劲势头，风险应对能力良好。维持公司2015/2016 年盈利预测2.26/2.43 元（2014 年为2.22 元），当前价14.71 元，分别对应6.5X/6.1XPE，对应2015 年1.04X PB。维持公司“买入”评级和2015 年1.6X PB目标价，合23 元（A 股）或28 港元（H 股）。