每股收益和每股净资产分别增长至1.31 元和13.17 元。
    点评
    一、三因素促盈利按预期提升
    资产规模扩张、净手续费及佣金收入较快增长、成本控制效力提升三因素共推招商银行营业收入与利润稳健增长，增势基本符合我们年初预期。截止今年上半年末，公司实现净利息收入661.04 亿元，同比增17.69%；实现非利息净收入380.31 亿元，同比增35.39%。年化平均总资产收益率（ROAA）和平均净资产收益率（ROAE）分别为1.33%和20.40%，较2014 年同期的1.35%和22.10%分别略微下降0.02 个百分点和1.70 个百分点。
    二、轻型银行特征更加鲜明
    招商银行当前的战略目标是建设轻型银行。轻型银行的本质和核心就是要以更少的资本消耗、更集约的经营方式、更灵巧的应变能力，实现更高效的发展和更丰厚的价值回报。
    面对经济的疲软与资本市场的活跃，公司上半年的经营成果凸显了公司在战略转型上的努力。今年上半年，公司贷款和垫款净额在总资产中占比下降至49.13%，较去年末下降2.62 个百分点。其中，零售贷款占比升至40.56%。虽然客户存款受资本市场活跃影响多流向投资领域，存款仅较去年末增长4.16%，但是一方面公司依靠大零售银行优势，存款的活期化更加明显，活期存款占比升至52.97%；另一方面公司的代理服务手续费和托管费分别同比增长1.66 倍和57.56%，为非息收入的持续高增长贡献较多。
    三、不良抬升较多 风险尚可控
    今年上半年，公司不良贷款余额和不良率明显上升。截止上半年末，集团不良率为1.5%，与行业水平相当，比上年末提高0.39 个百分点；不良贷款拨备覆盖率204.17%，比上年末下降29.25 个百分点；贷款拨备率3.06%，比上年末提高0.47 个百分点。不良贷款增加以次级类贷款为主，报告期内次级类贷款占比提高0.38 个百分点至1.07%；损失类贷款得益于核销处置，占比较上年末下降0.01 个百分点。
    四、投资建议：
    招商银行基本面稳健，经营方向与战略目标一致。我们给予招商银行（600036）“强烈推荐”评级。2015 年和2016 年每股净资产预测为14.52 元和16.18 元。
    五、风险提示：宏观经济持续疲软；资产质量压力没有缓解迹象