业绩概述：2014 业绩低于预期，2015Q1 迎头赶上
    2014 年和2015Q1 拨备前利润同比分别增长34%和30%，归属母行净利润同比分别增长8%和15%，2014 业绩低于预期但2015Q1 业绩超预期，主要归因于15 年招行的开源节流举措。
    新的认识：经营管理开源节流，资产质量持续承压
    1、经营管理开源节流。招行2014 业绩增长不及预期主要源自主动放缓资产扩张步伐，降低风险敞口，生息资产/付息负债余额与第三季度基本持平。2015Q1 资产扩张重启，生息资产余额环比增长3.6%，且同业与债券投资收益率提升拉动净息差环比扩大26bp 至2.80%。此外，招行提高经营效率，2015Q1 成本收入比环比大降13.9pc 至24.2%。资产扩张与管理优化是2015Q1 业绩超预期主因。
    2、资产质量持续恶化。2014 全年加回核销后的真实不良生成率较上半年年化生成率上升12bp 至1.12%。领先指标关注类贷款余额较上半年末增加55%（是行业增速的近两倍）。2015Q1 末不良率继续环比上升13bp 至1.24%，资产质量持续恶化。
    风险提示：经济失速致资产质量加速恶化