2Q15 净利降6.9%，主要源于毛利率降3.7pct与管理费用率增0.4pct。
    主业增长平淡，鲜食业务稳步推进。2Q15 营收增速5.4%，依然保持低速增长，主要源于主业仍有压力：一方面宏观经济放缓，替代品增多导致速冻米面食品需求低迷；另一方面思念回归主业投入增加导致市场竞争激烈。鲜食业务稳步推进，截止8 月末京沪两地已投入盒饭机将近800 台，北京地区约200台，售磬率88%左右，鲜食在北京知名度较高，投放节奏稍快于上海。往2H15看外部环境难以改善，主业压力仍大，鲜食机年内可投放1500 台，估计公司全年营收43 亿，同比增6%。
    毛利率同比走低是净利下降主要原因。2Q15 毛利率36.8%，同比降3.7pct，主因可能在于公司加大促销力度拉低出厂价格。主要原料猪肉价格上涨，但由于公司大宗采购原料，前期储存部分低价冻肉，因此肉价上涨在2Q15负面影响不大；管理费用率同比增0.4pct，主要是人员经费增加较多；销售费用率同比下降2.1pct，应是与季度间费用确认有关。往2H15 看，行业竞争加剧，促销活动力度不减，肉价上涨几成定局，毛利率持续下行概率较大。行业竞争压力仍存，预计全年净利率在1.8%水平。
    定增新建产能扩张加速，强强联合打开鲜食成长空间。公司计划定增11.2亿用于包括4 万吨鲜食在内的27 万吨产能建设，助力公司未来収展与布局，也加速一线城市鲜食项目的推进。鲜食与饿了么将进行业务与品牌方面的深度合作，充分収挥事者产品优势与平台优势，使得三全鲜食在原有职场午餐市场基础上增加新销售渠道，扩大销售范围，打开新成长空间。
    盈利预测与估值：下调15 年收入预测值，下调15 年EPS16%，预计公司15-16 年EPS 分别为0.10、0.11 元，同比增-3.1%、17.1%；15 年营收增6.1%，PS 为1.8 倍。考虑到：（1）公司为行业龙头，15 年利润拐点已现，后续净利率走高是大概率亊件；（2）前期股价下跌较多，基本消化原有估值压力，1.8倍PS 在快消品公司具有吸引力；（3）三全鲜食创新商业模式，定位中央厨房市场空间广阔，维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：鲜食推广进度不达预期与食品安全亊件。