预计今年公司整体增速较为平缓，三全鲜食尚处于布局期试营期，欲成大事还需时间，维持审慎推荐评级。
    三全鲜食“二代机”投放速度加快，北京地区推广情况良好。目前三全鲜食机实际运营数量在600 台左右，其中上海400 多台，北京6 月中下旬开始布局，现已投放100 多台。“二代机”主要进驻公司，机器投放速度整体在加速，投放需求旺盛，现已进入到三全鲜食主动选择投放地点的阶段，为保证质量、及时解决实际运营中消费者的反馈问题，公司控制一定的投放速度，目前保持约每周新增30 台左右的签约数量。
    公司态度积极，董事长亲自负责，目标将公司打造为提供白领午餐解决方案的平台运营商。三全鲜食项目作为公司今年及未来的重点战略布局，由董事长亲自负责，以二次创业的激情开拓新的餐饮商业模式，深耕细作，不断进行机器、产品以及投放区域的试错、修正，保证项目顺利推进的同时，积累消费数据和投放、推广经验。公司目标是从供应链切入，以产品为基础出发，结合线上APP，提供一种新型的白领午餐解决方案。
    短期项目仍处于亏损期，产品单位成本迅速下降。由于处于推广初期，三全鲜食项目整体仍然亏损，但随着销量的不断提升，单位产品成本在迅速下降，从最初的30-40 元/盒到现在已经接近终端零售价，目前亏损的主要原因是办公室场地、人员、宣传和研究开发等方面的费用开支。未来随着公司销量的快速提升，产品单位成本仍将快速下降，费用率也有望呈下降趋势。
    与“饿了么”成功牵手，有望实现共赢，提升鲜食产品的销量。日前公司已与“饿了么”达成合作协议，双方将在业务以及品牌等方面展开合作，创造共赢机会。双方各有所长，“饿了么”利用其网络客户资源和推广优势为三全鲜食提供线上入口，助三全鲜食进行快速推广、提升销售业绩；三全鲜食则是利用其冷链物流优势，为“饿了么”提供冷链配送服务，并提供“三全鲜食”标识，给予一定的安全性背书。双方取长补短，有望实现共赢，促进双方业务的快速发展。目前看，后续还可能继续与其他外卖平台合作，但效果仍需要靠三全自己去营销推广。
    龙凤业务今年有望扭亏，但速冻业务整体仍受消费低迷拖累。公司速动主业方面较为稳定，也在不断开发新品，抢夺市场份额，公司对未来行业发展比较有信心，此次定增募投项目即是为未来扩张产能做好基建方面的准备。龙凤业务整合完成后效果开始显现，今年龙凤业务基本可以保证扭亏为盈；但受到经济不景气、消费低迷、市场竞争激烈的影响，主业整体仍稍显平淡，未来收入增速提升或仍需等待经济复苏。
    维持审慎推荐评级，暂不给予目标价。由于今年整体消费低迷，上半年公司业务成长有压力，猪价大涨也不利于盈利。鲜食业务今年仍处于培育期，欲成大事还看明朝，预计今年占公司整体收入增速1%左右，亏损率或在20%，近两年恐难盈利。我们预测2015-2017 年公司EPS0.09 元，0.12 元，0.15 元，对应15-16 年PE 估值172 倍，127倍，15 年PS3 倍，估值相当之高。三全鲜食作为一个基于互联网时代的食品项目，目前更宜从一级市场的角度评估，不过既然二级市场愿给予充分溢价，我们建议公司不妨借此确保融资成功，来加快推动业务发展。
    关于三全鲜食模式的一些思考：
    三全鲜食采取在商务楼宇投放鲜食自动售卖机，针对商务人群，利用公司产品研发、生产、冷链物流等方面的优势，通过终端鲜食机+手机APP 构建垂直一体化的O2O 闭环，提供性价比较高的一体化午餐服务。白领午餐市场具备较为广阔的市场前景，公司首先切入这一细分市场，具备一定先发优势。
    三全鲜食模式的核心竞争力在于成本节约，全产业链管理保证服务标准化和消费安全性。
    相对于传统的餐饮模式，三全鲜食模式省去了大量的人工成本和店面租金，成本优势明显；其次三全鲜食自身具备中央厨房进行集中生产，集中冷链配送，从生产到终端消费的全产业链管理保障了服务标准化和消费安全性。虽然三全鲜食模式扩张无法做到传统O2O 平台模式那么迅速，但却抓住了餐饮服务的核心痛点：安全、标准化。
    三全鲜食模式属于商业模式的创新，并非行业性颠覆。三全鲜食O2O 模式的搭建主要是借用移动互联网工具，促进传统消费的自助性和便捷性，提高效率；目前三全鲜食还是专注于自有品牌的餐饮供应，本质上还是一个相对封闭的系统，与“饿了么”这种互联网平台不同，三全鲜食APP 上用户的价值体现在其在终端机器上购买三全鲜食产生的消费价值而非用户本身。
投资机会应当关注其终端机的投放以及市场推广速度，消费者真实购买量的增加才是目前三全鲜食模式