静态P/B 1.66，P/EV 0.95。内含价值992.5亿，同比上涨16.4%。新业务价值34.5亿，同比增长43.2%。 保险：渠道结构同优化，保险业务上升8.7%。保费收入726,6亿元，增速8.7%。其中保险营销员渠道收入增加9%，银行保险渠道收入增加6.2%，服务经营渠道收入增加31.2%。团险略有下降。此外，公司以开拓养老和健康产业空间为战略，更得到政策大力支持，为保险业务高速增长加足马力。 投资：保险资金组合总投资收益达到314.8亿元，较去年上涨128.5%。同时，公司积极调整投资结构投资收益稳增长。总投资收益率由去年同期的5.1%上升至10.5%。这得益于公司积极有效的提前布局。截止6月底，新华非标资产投资额达到1200.92亿元，较2014年底减少13.41亿元，在总投资额中占比18.7%，已到期兑现金额212.17亿元，买入金额180.76亿元。新华及时调整投资策略适应市场环境，预计全年投资收益率仍将高于去年。 偿付能力稳健提升，偿付能力充足率达245.75%。在"偿二代"影响下，公司2015年上半年偿付能力充足率更达到充足II类标准，融资压力缓解，帮助公司积极布局空间巨大的养老和健康产业，推动公司进入新一轮增长轨道。 投资建议：维持买入评级。新华保险为纯寿险标的，将收益于寿险行业的恢复性增长和政策支撑。同时，新华积极谋划转型，调整产品和渠道结构，提升盈利能力。此外，新华投资端收益超预期，同时把控风险及时调整投资组合。偿付能力大幅提高，指标业界领先。预估2015 P/E10.16, P/EV 0.94，估值处于底部，公司具有混改预期，维持买入评级。 风险提示：费率市场化改革负面影响超出预期；资本市场低迷导致投资收益不达预期