新业务价值34.5 亿元，每股新业务价值1.11 元，较14 年底上升43.2%。
    投资收益带动业绩爆发，投资收益率创新高
    2015 年上半年，新华保险总投资收益率高达10.5%，考虑可供出售金融资产的综合投资收益率高达15.14%。受益于上半年资本市场行情，新华保险投资业绩表现出色，并带动整体表现，净资产实际增长率也较高，达到19.08%。作为行业市值最小的纯寿险保险公司，新华保险弹性较好，上半年业绩支撑充分。从资产配置角度观察，公司上半年权益类资产提升较大，占比较14 年底增长7.54%。其中基金配置比例提升4.08%，股票占比提升2.19%。另外债券和定期存款占比分别下降4.14%和4.32%。
    销售人力增长，产品结构调整明显
    公司15 年上半年销售人力增长9.71%，营销人员达到19.2 万人次。营销员渠道依旧是公司保费最主要来源，上半年实现保险业务收入 281.50 亿元，较上年同期增长 9.0%。个险保费收入同比增长8.9%，其中营销员渠道同比增长9%，银保渠道同比增长6.2%。由于寿险产品本身的特性，导致其较为依赖代理人进行推销，因此代理人增长趋势可以视为寿险公司保费增长的重要保障。产品分类上，公司上半年回归传统保险，传统保险保费收入占比47.66%，占比同比增长15.73%。而分红险占比下降明显，较14 年中期占比下降18.63%。公司产品结构上半年出现明显调整。
    偿付能力充足，基本满足经营需要
    公司上半年偿付能力充足率为245.76%，较14 年底有所上升，偿付能力充足，远远高于保监会求，能够保证后续业务发展。另外我们根据中报数据测算的新华保险权益资产税后浮盈系数为0.78%，弹性系数较14 年底下滑。
    投资建议
    整体而言，2015 年下半年保险业有望延续上半年保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动。预计新华保险2015 全年EPS 3.15 元，BVPS18.38 元。维持“买入”评级。
    风险提示
    近期市场巨幅震荡，政策红利多地晚于预期等。