简评
    内生高增长+竹园并表推动业绩暴涨
    行业景气持续：今年上半年，全国出境旅游人数6190 万人次，同比增长20.33%。2015 年上半年，实现出境游营业收入27.46 亿元（+103.22%），其中，批发业务收入21.54 亿元（+140.14%）；零售业务收入5.91 亿元（+30.26%）。商务会奖旅游业务实现收入3.83 亿元（+19.45%）。
    北京、东北、中原、华中、华东、西南、华南大区分别增长72%、106%、149%、134%、92%、56%、346%。
    竹园国旅营收9.86 亿元，净利润1754 万元。扣除竹园国旅并表的影响，公司上半年营收21.5 亿元（+28.6%），归属上市公司净利润4632万元（+29.1%）。
    预计前三季度归属上市公司净利润同比增长50-90%。
    由于加强扩张，公司销售费用增长92.4%，管理费用增长100.68%。
    异地扩张市场发展成熟后，公司利润率可能有提高空间。
    多次并购打造出境服务平台
    公司在报告期内多次投资，包括魅力假期、行天下、布达米亚、年假旅行、悠哉网络、世界玖玖、异乡好居、晨晖盛景、ClubMed、悠联货币、周游天下、与华谊兄弟合作、与易到用车合作等，涉及同业旅行社、海外自由行、地接资源、在线旅游、小贷基金、旅游产业投资基金和晨晖盛景创投基金等多个方面。出境服务平台雏形渐成。
    投资建议：长期看好、积极关注
    2015-2016 年，上市公司承诺业绩分别为1.89/2.28 亿元。营收不低于77/92 亿元。定增后，公司股本2.62 亿，总市值186.02 亿元，对应承诺业绩PE 分别为98/82 倍。
    虽然短期估值不低，但我国出境游产业空间将有望达到万亿水平，形成千亿流水和市值的产业巨头。公司执行力强，管理层态度积极，建议重点关注。