投资要点：
    业绩符合预期，2015 年 1H 内生增长延续、收购成效初显、出境综合服务战略步步落实：①出境游批发/零售内生增长稳定，批发毛利率微升初显协同效应；②投多个出境服务项目建出境服务平台，参与发起寿险公司，设立小额贷款公司，收购“周游天下”强化控制上游要素，发起设立产业基金储备优质项目资源。维持盈利预测，预计2015/16 年EPS 分别为0.91/1.31 元，维持目标价117.9 元，增持评级。
    业绩简述：2015 年1H 营收31.36 亿/+87.6%，归母净利5860 万/+63.3%，扣非净利5477 万/+52.6%，EPS0.304。其中，竹园贡献营收9.86 亿/+20.5%，净利1754 万/+9.0%；扣除竹园贡献，公司原有业务营收+28.6%，净利+29.4%。毛利率降0.79pct 至2.64%，销售管理费用率升0.18pct。剥离竹园影响，东北、华中、华南提升显著。
    内生增长稳定，收购成效初显：出境游批发营收+140.1%，扣除竹园贡献，营收约+30%；毛利率增0.29pct 至7.75%，收购协同效应初显。
    出境游零售营收+30.3%，毛利率微降0.13pct 至11.69%，天津市场营收增速逾2 倍。商务会奖旅游营收+19.5%，毛利率增1.04pct 至9.04%。
    公司定位出境综合服务商，战略步步落实：投多个出境服务项目建出境服务平台，包括海外目的地生活服务平台、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台、海外教育服务平台及出境互联网金融服务平台；参与发起人寿保险公司，设立小额贷款公司，收购“周游天下”强化控制上游要素，发起设立产业基金储备优质项目资源等。
    风险提示：出境游增速不及预期、业务协同效应不及预期