公司上半年末公司预收账款较14 年底增17%，结算货源充足，增加全年业绩保障，全年口径来看结算毛利率预计保持平稳。
    上半年销售额同比增16.7%，全年货值预计在2000-2200 亿元，维持全年销售增速20%的判断。
    土地投资趋于谨慎，结构继续优化：公司上半年土地投资策略趋于谨慎，拿地总价占销售额比重13.3%，比14 年底下降18 个百分点。上半年公司继续深耕大本营珠三角和成都、西安等中西部城市，海外资源拓展也有所收获。展望下半年，我们认为公司还是会通过合作、收购和旧改等多种渠道在一线等核心城市争取优质资源，优化区域布局。
    再融资+国企改革助力资源优化：14 年以来公司融资渠道不断拓宽，15 年上半年综合融资成本5.68%，较14 年末下降0.82 个百分点。在当前公司债发行开闸、利率下行情形下，公司财务成本有望进一步降低。股权再融资积极推推进，优化公司财务结构同时打开未来资本市场运作想象空间。作为行业内的央企龙头，在当前国改顶层方案呼之欲出，招商地产整合方案积极推进背景下，我们对公司未来可能的资源整合报以期许。
    投资评级与盈利预测：我们预计15-16 年EPS 为1.35 元和1.66元，维持“买入”评级。