保利地产为低估值龙头，销售业绩靓丽，受益于市场风格转换，相对价值凸显；定增底价为公司估值提供安全边际，多渠道融资为公司打开盈利空间。由于板块估值中枢下移，我们下调公司目标价至12.6 元，对应2015 年9 倍PE。
    上半年收入423 亿，净利润49 亿，EPS0.46 元，同增28%，业绩靓丽，基本符合预期。公司营收增24.6%，净利润增29.5%；毛利率36.3%，净利率11.7%，比2014 年同期分别升2.5pc、升0.5pc。
    ROE7.7%，保持在行业高位。在手资金387 亿，每股净资产5.97 元。
    市占率进一步上升，城市群效果持续凸显，可售面积超9000 万平，保证未来业绩。1）2015 年上半年市占率达到2.2%，较2014 年末上升0.42pc，继续引领行业；2）珠三角、长三角、环渤海三个核心区域实现销售超530 亿元，占比70%，城市群效果持续凸显；3）上半年末，公司在建拟建项目可售面积超9000 万平，保证未来业绩。
    发行底价铸安全边际，多渠道融资降财务成本，为盈利打开空间。1）拟非公发行募资100 亿元，发行底价8.53 元/股，当前股价为7.72 元，相对于底价折9%，安全边际足够；2）成功发行60 亿中票，利率为4.6%，显著低于同期银行贷款成本；公司拟发行150 亿元公司债，期限不超过10 年，有利于进一步降低融资成本，为盈利打开空间风险提示：再融资进展存一定不确定性