（3）同时中报披露公司预计Q1-Q3净利润变动幅度为-35%到-5%。
    15 年终端门店继续整合升级，针纺产品（内衣、内裤、袜子等）拉动收入增长。公司已经连续两年关闭不盈利店铺（2014 年渠道减少681 家，2013 年减少505 家），15 年上半年公司继续对终端门店进行分类和改造升级，主要分为品牌形象店和工厂店，截止到15 年6 月，渠道总数为2636 家，较年初减少185 家。
    消费大环境仍持续低迷，传统线下服装收入8.6 亿、同比下滑3.7%，降幅有所缩窄。线上收入2.7 亿，同比增长108%，线上增速迅猛是得益于公司14 年下半年新增针纺模块的线上销售。
    若剔除针织品的收入，可比口径下，15 年H1 收入下滑12.4%。
    针纺产品收入占比提升致毛利率大幅下降。15 年H1 毛利率下降4.9 个百分点至40.1%，主要由于毛利率较低的针纺类产品（毛利率仅为27.86%）收入占比由4.1%大幅提升至23.9%（15 年H1 针纺收入2.7 亿，同比增544%）。公司各项费用控制得较为稳定，H1 的销售费用率+管理费用率约为29.5%，较上年同期降低0.1 个百分点。其中销售费用2.04 亿，同比增4.5%，主要源于随着经营规模的扩大，广告宣传费增加1117 万元（同比增50.6%），商场管理费增加703 万元（同比增155%），以及装修与道具摊销费增加690 万元（同比增15.9%）。管理费用1.29 亿，同比增19.6%，主要源于咨询顾问费增加1074 万元（同比增266.8%），以及购置资产带来的固定资产折旧增加714 万元（同比增118.2%）。公司在15 年H1 计提0.67 亿减值损失，较上年同期增加0.1 亿。公司在15 年H1 年净利润1.12 亿，其中政府补助1025 万，理财产品带来的投资收益约4158 亿，。
    15 年H1 经营性现金流净额1.38 亿，较去年同期有所下滑（去年同期3.28 亿）。其中存货6.47 亿（较去年同期增加1.45 亿，较期初减少9527 万），应收账款1.34 亿（较去年同期减少1.92亿，较期初减少1.60 亿）。投资性现金流净额-1.48 亿（去年同期0.86 亿），下滑主要是由于上半年内公司有较多权益性投资现
    金支出，包括投资设立专项产业基金“上海华尚弘章消费投资中心”、参与发起设立前海再保险以及设立七匹狼财务公司等，使得投资支付的现金同比增加1.69 亿。筹资性现金流净额0.51 亿（去年同期-6.10 亿），大幅提高主要是因为上半年公司的短期借款增加4.83 亿，且发行了1 亿元的短期融资券，募集资金在2 月份全额到账。
    “实业+投资”齐头并进，整合服装时尚行业资源。公司账上有8.3 亿房地产，1.95 亿的长期股权投资，目前账上现金24.17 亿，理财15.36 亿，剔除短期借款9.89 亿，仍有近30 亿的富裕。充沛的资金为公司战略转型奠定坚实基础。去年11 月公司出资3 亿元与弘章资本合作发起消费产业基金，在消费品领域进行投资布局；今年2 月出资3.15 亿元参与发起设立前海再保险公司（占注册资本的10.5%），为公司在金融方向的首次试水；今年7 月公司与致远励新投资合作发起华旖时尚基金，专注投资于大时尚类和消费文化类等与生活方式相关的产业，致力于打造七匹狼时尚集团。
    维持推荐评级。结合公司13、14 年的调整力度，渠道调整和存货处理将逐步到位，我们估计公司2015 年业绩有望筑底，预计2015 年收入26.3 亿，同比增10%，净利润2.9 亿，与去年同期持平，EPS0.38。公司当前市值106 亿，考虑到公司充裕的现金和隐性资产，以及依托“实业+投资”的方式，整合时尚行业资源，构建时尚消费生态圈的战略方向，维持推荐评级。