公司预计2015年1-6 月业绩同比下滑10-40%。
    毛利率下滑5.3pct 至41.8%带动净利率下滑6.5pct 至10.7%，资产质量保持稳健。公司毛利率下滑5.3pct 至41.8%，从而影响净利率下滑6.5pct 至10.7%。
    期间费用率总体保持稳定，销售费用率为13.2%，管理费用率为8.9%。资产质量方面，公司存货为6.97 亿元，较年初下滑4591 万元，应收账款为3 亿元，较年初略增839 万元，经营活动产生的现金流净额为1 亿元，资产质量较为稳健。
    收入端企稳，“实业+投资”战略已定，未来有望打造时尚品牌集团。（1）基本面有望改善：过去两年多，公司对终端门店进行梳理和改造，提升门店精细化管理水平，积极探索O2O 营销模式，逐步整合供应链，培养优质战略供应商，我们预计公司收入端有望企稳，计提减值充分，预计今年下半年或明年上半年业绩将筑底。（2）我们认为未来公司看点在于业绩企稳+零售和互联网领域投资：2014年11 月，公司作为基石投资人拟出资3 亿元参与设立专项产业基金，未来将主要投资于消费品牌企业、连锁经营、零售企业以及互联网相关企业，公司投资将不再局限于服装领域，更多着眼于整合行业内资源、打造多产业时尚品牌集团。公司可动用资金充沛（22 亿现金+10 多亿理财），具有持续性外延扩张预期。
    男装行业最差的时候已经过去，公司作为行业内知名品牌较有优势，未来外延扩张方向在时尚零售+互联网，市场对其转型预期较强，维持增持。我们维持15-17年EPS 分别为0.41/0.46/0.50 元，对应PE 分别为40/36/32 倍，维持增持评级。