其中，禽苗收入1.27 亿元，同比增长33.56%，毛利率同比增加1.57 个百分点，是公司利润主要增长源；猪苗收入6144 万元，同比增长4.39%，兽药收入1.48 亿元，同比微降0.79%。
    产品梯队不断完善，鸡用H5 亚型禽流感疫苗或将问世。目前公司正在开发14 款新品，其中有10 款畜禽疫苗、4 款兽药，预期将在未来1-2 年继续扩充产品梯队。此外，在收购华南生物之后，公司终获禽流感招标苗资质。
    而华南生物与华南农业大学合作研发的禽流感（H5N2 亚型，D7+rD8 株）二价灭活疫苗已取得农业部颁发的临床批文。值得注意的是，该产品适用于全部家禽，有望成为防控我国H5 亚型禽流感流行株的新型疫苗，未来公司招标苗在水禽的基础上将覆盖鸡禽流感疫病，招标收入空间被再次打开，有望跃升至2-3 亿元级别，并大幅增厚公司业绩。
    率先布局宠物市场，分享百亿市场蛋糕。公司公告，瑞普（出资1000 万元）拟与天津天创资产管理、天创保鑫创业投资公司（各出资2000 万元）通过增资扩股的方式投资瑞派美联宠物医院管理股份有限公司，投资完成后，瑞普将持有瑞派宠物4.34%的股权。瑞派目前仍处研发和市场布局初期，虽然2015 年上半年公司仍亏损约111 万元，但营业收入（77.6 万元）已较2014 年全年增长450%以上。按照美国成熟市场的经验，我国宠物医疗、药品未来在宠物消费行业中或占比15%-20%，对应150-200 亿市场规模。
    未来瑞派宠物在完成产品研发和渠道积累之后，将有望与瑞普生物形成有效协同，业绩有望爆发式增长。此外，瑞派宠物为瑞普高管实际控制的企业，不排除未来公司盈利后，将管理层大比例股权置换的可能。
    公司利益高度绑定，市值管理动作可期。公司前期实施员工持股计划，将高管及核心骨干人员利益高度绑定。此外，瑞普采用增发换股的方式收购华南生物和湖南中岸股权，让标的公司管理层直接持有上市公司的股份，利益绑定将大幅提升对方工作积极性，对公司业绩形成正贡献。我们认为，以上激励动作不仅彰显管理层信心，同时激发核心员工动力，后续市值管理和业绩加速释放可期，不排除未来外延式扩张、国际合作等事件的落地。
    风险提示。新型疫病大规模流行；新品研发进度、养殖景气低于预期等。
    盈利预测及估值。公司禽苗实现逆势增长，畜禽产品有望顺周期持续增厚利润；而背靠华南农大研发资源，公司将不断完善产品梯队，并做强南方市场。此外，瑞普率先布局宠物市场，未来有望成为公司新的利润增长源，且有助于提升估值。而公司管理层及员工利益高度绑定，不排除未来外延式扩张、国际合作等事件的落地。我们认为，瑞普专注动保业务，在顺周期且外延扩张预期催化下，给予公司35 倍PE，维持2015/16/17 年EPS为0.44/0.54/0.60 的盈利预测，维持“买入”评级，目标价18.90 元。