销量恢复，毛利改善。报告期内，受益于肉鸡存栏持续高位，禽用疫苗收入1.27亿，同比大增33.6%，毛利率提升1.57%；但二季度禽类存栏下降时，收入与利润增速均有所放缓。畜用疫苗收入6144万，小幅增加4.39%。疫苗销售中，市场苗销售收入1.64亿元，增长29.2%。兽药收入与上年同期基本持平，但毛利明显改善3.48%。 研发投入增加，科技水平提高。公司上半年研发投入3218万元，占营业收入9.61%，同比增加3%；报告期内获得产品批准文号17个，多项专利及兽药证书。公司重视科技投入，技术储备不断扩大，有利于后期业绩稳定增长。 加快外延扩张节奏，提升产业化水平。报告期内公司继续向瑞济基金投资，出资份额比例由17.5%增加至35%；战略性收购华南生物、并与华南农大签订校企合作协议；并且收购中岸生物36.1%股权。公司加快并购步伐，整合资源，补齐自身短板，提升长期竞争力。 盈利预测与估值。考虑今年已发生的并购，我们预测公司2015-17年的利润为0.87亿、1.23亿和1.48亿元，对应EPS为0.21、0.29和0.35元，PE为55.8、39.5和32.8倍，我们维持公司"增持"评级。
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