华南生物为华南农业大学旗下企业，主营产品为禽类疫苗，产品竞争力强。 2014 年生产禽流感灭活疫苗（H5N2 亚型，D7 株）疫苗达到4 亿羽，是国内目前唯一一家拥有该疫苗生产能力的公司，市场占有率达到100%。除此以外公司其他产品产量均位列国内同类公司前茅。公司依托华南农业大学，“产学研”一体化创新体系完善。
    2）员工持股计划参与收购：本次收购部分采用现金支付，员工持股计划及高管参与定增，有利于建立员工与公司的长效激励机制，激发员工的活力。管理层参与定增体现对未来公司发展和市值增长的信心。
    3）收购华南生物 ，未来公司政府招标苗将可能高速增长。公司通过收购华南生物：1）完善产品线及区域市场布局。华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5 亚型）灭活疫苗。禽流感是我国唯一禽类政府招标苗，根据我们估算，禽流感招标疫苗市场空间约30 亿。
    瑞普生物目前收入以市场苗为主，招采仅有猪瘟、蓝耳，公司收购华南生物后，将具有禽流感H5 生产资格，同时公司研发的禽流感(H5N2亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，有望成为H5 亚型禽流感流行株的新型疫苗。
    公司通过收购进入禽类招采市场，预计禽类招采收入将有大幅增长。2）依托华南生物“产学研”体系，构建公司核心竞争力。本次并购将开启瑞普生物与华南农业大学的战略合作，为公司与华南农业大学在兽用生物制品与兽药制剂等方面的全面合作奠定了基础，为公司构建业内核心竞争力提供有利支撑。
    2、公司分析：研发和技术服务领先，2015 年迎经营拐点1）内涵式增长、外延式扩张支撑公司业绩高增长。
    a、公司上市之后收购动作频繁，先后收购了湖北龙翔，湖南中岸、赛瑞科技等企业的股权，完善了公司产品线链条，完善全国营销网络。b、公司上市后加大了对新产品的研发投入，为公司未来业绩的增长奠定了基础。c、公司产能大幅扩张，伴随着公司营销网络的不断完善，新产能将会得到释放。
    2）营销升级：公司转型“动保一体化解决方案”提供商。
    兽药行业的下游主要是养殖企业，养殖企业的主要经营者大部分都是农民，他们缺乏一定的专业知识和有效的辨别能力，即使是大型集团，也存在疫苗和药物使用不当，免疫程序不科学等问题。目前公司已经开始提供动物保护的一体化解决方案，帮助养殖户普及知识，指导他们在动物不同的生长期间的用药情况，并对大型的养殖场随时进行疫病监测。公司成立了技术服务团队，根据客户的不同需求，为其制定个性化解决方案，不但可以解决客户问题，还能促进公司产品的销售。
    3）注重研发投入 构建长期竞争力
    在行业分析中，我们提出了研发实力是兽药企业最为核心的竞争力。纵观国际大型的兽药企业，研发投入均占据了公司营业收入9%以上，可见对研发的重视。公司目前研发模式主要是与国内科研院所进行项目合作，是我国兽药行业研发实力较强的企业之一，近几年来，公司的研发投入不断增加，研发实力在我国兽药上市公司中处于领先位臵。随着与华南农业大学的进一步合作，公司研发实力有望进一步增强。
    4）员工持股计划及高管参与定增，建立长效利益分享机制
    公司采取员工持股计划进行筹资，用于支付本次并购交易的现金对价及华南生物高致病定性禽流感疫苗（H5N2）车间增扩建等项目，有利于建立员工与公司的长效激励机制，激发员工的活力。同时管理层拟以16.02 元/股参与定增，体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。
    3、动保行业面临升级与变革。1）招标主体变化，政府招标苗总体向市场苗过渡是大趋势；2）品质、价格升级（优质优价是大势所趋）；工艺升级，品质提升倒逼企业提升工艺水平；3）销售服务升级，从产品提供商向一体化方案解决商升级。4）行业整合时代到来。
    ■投资建议：预计公司2015-2017 年营业收入分别为7.31 亿、10.6 亿、14.8 亿，归属母公司净利润1.6亿、2.6 亿、4.2 亿，同比增长500%、60.3%、61.5%，对应EPS 0.42、0.65、1.04 元（16、17 年为并购后）。养殖规模化以及食品安全的重视，将持续推动保行业的转型变革。公司经过过去两年的改革积累，在养殖行情反转的大背景下，经营拐点已现，6 个月目标市值110 亿，给予“买入-A”评级。
    ■风险提示：畜禽价格反弹不达预期；疫病风险；