2014 年肉鸡养殖行业在经历速成鸡、禽流感等事件的冲击之后，行业产能开始大幅下降。公司疫苗以禽类疫苗为主，导致公司收入下滑超过20%。其次，在肉鸡行业持续低迷的背景下，肉鸡养殖行业组建白羽鸡联盟，对行业祖代鸡引种量进行限制，预计未来行业存栏量将进一步下滑，行业仍将低迷。
    收紧应收款，稳健政策影响收入。在下游盈利较差的背景下，为控制公司风险，公司加强了对应收账款的控制力度。公司全年应收账款余额下降5500 万，应收款政策的收紧也对公司的收入增长产生了不利影响，但随着这部分影响的消除，公司收入增速有望稳定。
    费用投入导致费用率上升。在行业低迷的背景下，公司仍然进一步加强对营销体系的建设和营销投入的稳步增长，推动公司费用率大幅上升。同时，现金减少导致的财务收入减少也对利润造成不利影响。
    盈利预测与估值。随着行业下滑趋缓与公司营销投入的放缓，公司利润将逐步恢复。我们预计公司2015-17 年净利润为0.47 亿、0.97 亿与1.33 亿，对应EPS 为0.10 元、0.21 元与0.29 元。对应PE 为174 倍，84 倍与60倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：重大疫情风险。