销售稳步增长，转型升级动作频频。Q2 销售同比增长20%，增速较Q1 快速提升，其中有去年同期基数较低原因，也有公司通过推动从家纺到家居的转型，产品品类更为丰富，进店客流明显提升，随着营销更为精准化，营收增长和毛利率（Q2 为49%，创历史新高）提升齐头并进。报告期内公司期间费用率较去年同期上升3.8 PCT，主要系各事业部样板店、体验店、试错店相继开张以及资本运作步伐加快（参股迈迪加科技，与和而泰战略合作，设立互联网投资基金、设立产业投资基金、成立智能家居孙公司等）文化和机制创新，重视罗莱合伙人制度带来的潜在变革。家纺公司从传统床上用品往大家居、智能家居、大健康、大数据等新兴领域转型是大势所趋，不过短期对公司整体利润贡献有限，对提升估值更有帮助。
    我们认为公司内部机制的创新对其未来长期可持续发展至关重要。罗莱在15 年上半年开始构建合伙人机制，让优秀员工成为合伙人、老板，创造二次创业环境，有利于最大化调动员工积极性、刺激业绩增长。
    目前电商、罗莱儿童、高端系列、乐优家和尚玛可这五个事业部中，电商事业部作为突破口，已最先开始建立合伙人机制，预计未来Lovo 和罗莱电商将分开管理运营，产品定位和销售策略更加明晰。随着各事业部合伙人制度相继确立，公司未来销售弹性将逐步提升，多点开花。
    维持“买入”评级，3-6 个月目标价19-23 元。预计公司15-17 年核心EPS 0.63、0.78、0.91 元，对应PE 28、23、20 倍。考虑到公司领先行业的转型步伐以及创新有效的内部市场化机制，可享受一定估值溢价，给予15-16 年30 倍PE，3-6 个月目标价19-23 元。