2015 年1-7 月限额以上纺织服装类消费额同比仅增10.6%，公司上半年实现收入12.5 亿元，同比增12.38%。分产品看，标准套件5.4 亿、增4.8%，被芯4.7 亿、增30%，夏令品0.3 亿、增200%，饰品类1.4 亿、减2.7%；分区域看，华东6.5 亿、增20%，华中1.7 亿、增15%，华北1.12 亿、减10%，出口142 万、增424%。
    受零售渠道升级+加盟转合营+新品牌影响，毛利率提升，费用率提升。
    公司加强成本控制+加盟渠道合营化，毛利率较去年同期大增3.53 个百分点，为48.32%。由于公司强化零售运营，加快升级品牌专卖店，同时新品牌乐优家仍处培育期，各项支出增加，销售费用同比增22.44%，管理费用增31.83%，均大大高于收入增速，三项期间费用率合计增加3.83 个百分点。
    净利润增长16.8%，好于收入端，净利率为14.98%，微升0.83%。主要得益于投资收益（增长123%）以及政府补贴等营业外收入增长108%，扣非后净利仅增0.9%。下半年公司将加强二三线城市的渠道升级和管控，加大新品研发和市场推广力度，同时提高公司闲置资金使用效率（6.2 亿元），预计1-9 月净利将增20%左右。
    通过“产业+资本”积极向万亿级的家居市场转型。产业方面，公司积极推进“家纺?家居”战略转型，各品牌专卖店升级一站式家居馆，增加卫浴、洗护以及毛巾、地垫、香氛、拖鞋、家居服等家居品类占比，提升消费者的复购率和粘性；资本方面，公司加快资本运作步伐，成立互联网投资基金、产业并购基金、全资孙公司，布局智能家居、大健康大数据等新兴领域，整合产业链优质资源；内部管理方面，公司以电商事业部为突破口建立合伙人机制，以股权提升员工积极性。
    投资建议：把握家纺龙头价值，买入。作为家纺行业转型最明确的龙头之一，目前“多档次品牌+线上线下多渠道+多家居品类”布局清晰，后续战略执行落地可以预期，未来“互联网+家居生态”成长潜力巨大。我们预计15-17年EPS 为0.68/0.81/1.0 元，当前股价17.64 元对应PE 为26/22/18 倍，估值溢价有空间，目标价30-32 元，继续建议积极配置。
    风险提示：消费回暖长期无起色，转型成效不及预期。