青岛海尔之前承担青岛的电子发票试点业务，此次东港成立合资公司，将承接青岛地区电子发票平台业务，在青岛地区开展电子发票试点服务。我们预计东港将绝对控股（预计股权占比超50%），起主导作用并承担瑞宏网模式输出任务，将有利于提升公司在电子发票业务领域的影响力，对于电子发票业务的开展有积极作用。
    电子发票模式被国税总局认可，公司区域拓展再下一城。1）国税增值税发票升级版对接认可第三方平台地位。国税总局自8 月1 日起在北京、上海、浙江和深圳开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作，8 月20 日前将试运行工作总结上报税务总局。根据《增值税发票系统升级版与电子发票对接技术方案》，不改变现有电子发票服务平台和纳税人（主要是电商企业）端ERP 系统的格局和使用，电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成，电子发票第三方平台的地位和模式首次被认可。2）进军青岛印证模式可复制性，全国拓展有望加速。瑞宏网服务区域此前从北京扩展至上海，本次正式进军青岛，印证模式具有可复制性，瑞宏网作为国内首家电子发票综合服务平台，有望和国税增值税升级系统进一步对接并加速跨区域拓展进程。
    电子发票领域和数量快速增长，瑞宏网对接增值税发票新系统开出首张升级版电子发票，行业龙头地位显著。瑞宏网兼具以下职能：1）为消费者提供发票的集中管理服务，方便后续后续的保修维权等业务；2）为商家（纳税人）提供发票的集中管理，以及后续衍生的相关报税等业务；3）为税务部门提供电子发票管理以及征税业务服务。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件：13 年6 月与京东商城开出国内首张电子发票；14 年6 月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15 年7 月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票；国税增值税发票升级版与电子发票对接试点后瑞宏网和京东在北京开出国内第一张升级版电子发票。截至目前瑞宏网开票数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。公司发挥互联网思维，先扩大电子发票使用群体，保证公司市占率和行业影响力；与增值税发票新系统对接，有利于全国性推广，有望积极参与电子发票国家标准制定、未来基于大量电子发票数据开展征信等增值服务，进一步推动行业快速健康发展。
    公司上下利益高度一致，智能IC 卡15 年有望放量，积极转型信息技术整体服务商。1）核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华（核心管理层持股，包含电子发票负责人）质押股权并通过二级市场增持1808.39 万股，耗资4.82 亿元，平均26.66 元/股；员工持股计划拟向470 名员工（包括9 名董事及高管）定增1128.58 万股，价格24.81 元/股，募资2.8 亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。
    2）智能IC 卡：15 年智能IC 卡项目持续招标，将加速放量，保守预计收入有望实现60%以上的增长。3）事业部制改革促进转型信息技术整体服务商。公司从观念到架构加速转变，积极引进高端IT 类人才，以事业部制独立运作促进向基于信息技术和数据业务的整体服务商积极转型。
    电子发票势如破竹，积极转型信息技术整体服务商，建议增持！电子发票行业形成龙头企业寡头垄断局面符合国家利益！瑞宏网服务平台和技术积累具有行业标杆意义，公司持续推进应用区域和领域的延伸，国家税制改革进程中营改增推进为电子发票行业规模爆发式增长提供更大看点。暂维持公司15-16 年EPS 分别为0.63 元和0.86 元（目前收入和利润来源全部来自票据和智能IC 卡业务，电子发票处于商业模式创新中），目前股价（41.00元）对于15-16 年PE 分别是65.1 倍和47.7 倍。公司平台和用户资源构成电子发票长期市值成长空间，借政策春风全国范围跨区域拓展；积极转型信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业，建议增持，目标价55 元，对应200 亿市值！