公司上半年营业收入11.19亿元，同比增长31.75%，归属于母公司股东的净利润为1.74 亿元，同比增长27.52%，低于我们净利润增长35%的预期。盖因公司受国内宏观经济形势低迷影响，国内金属价格持续走低，占公司收入1/3 的资源化业务收入同比下降17%，虽然工业废物处置、再生能源利用、环境工程及服务都有超过60%以上增长，废旧家电拆解业务翻了3 倍，中报净利润略微低于预期。
    固废市场未来将有超额增长，公司并购扩张战略利好业绩提升。我们看好未来固废子行业的超额增长，预计到2020 年固废市场将接近2000 亿。公司2014 年先后并购沿海固废、厦门绿洲、克拉玛依沃森、江西康泰，2015 年收购湖北天银、睿韬环保，7 月通过合作协议方式取得潍坊蓝海环保公司60%的股权。公司的高频并购扩张将一方面，新增32.4 万吨以上（包括在建）固废处理能力，工废处理处置和资源化利用业绩将大幅提升；另一方面立足珠三角地区，拓展华东、西北、东南沿海等区域市场，逐步进行全国市场的覆盖，我们预计未来公司还将进一步通过并购进行业务和市场的扩张。
    立足危废处理积极拓展产业链，打造“一站式”综合环保服务。公司以固体废物处理为核心，积极拓展产业链，整合优势资源，打造综合环保服务平台。目前，公司业务横跨工业固废和市政固废两大领域，配套发展一站式环保服务。2015 年，罗湖餐厨垃圾项目将迎来稳定经营；电子废弃物拆解业务项目新增厦门绿洲、湖北东江和湖北天银，清远项目也将在2016 年扩建至8 万吨的处理能力；市政废物处理业务方面，通过收购深圳恒健通达公司进入市政污水处理运营市场，拥有宁洲和海岛两座污水处理厂25 年特许经营权。公司具备为客户提供的“一站式”综合环保服务能力，不断扩大处理规模并完善其业务覆盖领域，并开始通过互联网平台开展O2O 业务模式，从而有效提高综合竞争力。
    投资评级与估值：受金属价格下行影响，公司业绩略低于预期，我们下调公司15-17 年归母净利润分别为3.89、5.36、6.74 亿（原为 4.26、5.79、7.64 亿），全面摊薄EPS 为0.45、0.62、0.77 元。考虑公司作为行业龙头，外延扩张和PPP 项目订单带来的想象空间，维持“增持”评级。