（1）粤北项目：一期25 万吨处理资质已经拿到。虽然项目受所在园区环保因素影响，部分业务暂停，但上半年仍贡献将近1000 万利润。这一困扰因素将在近期得到解决，预期全年贡献2000-3000 万报表利润。一期完全达产利润贡献额预期在5000 万。（2）江门项目：推进较快，上半年已拿到20 万吨的处理资质，其中无害化7 万吨。
    无害化业务预期3-6 个月内、资源化12-18 个月内实现生产。项目满城可实现4000-5000 万利润。（3）沙井基地扩改项目：项目设计处理规模10 万吨/年，已经拿临时资质，处于试运行状态，后面要申请长期资质，今年预计贡献利润有限。（4）嘉兴德达项目：项目设计处理规模6 万吨/年，已建好并投入运营，相较于去年有大幅额增长。（5）惠州技改项目：新增危废处理能力5.14 万吨/年。预期今年完成技改，明年投运。（5）江西处置无害化项目：项目设计8.6万吨无害化、28 万吨资源化处理能力。部分项目已投运，预计2016 年二季度全部建成。该项目上半年已有利润贡献，全年预期将2000-3000 万利润，主要来自江西泰康项目。整体来看，公司重点建设项目2015 年逐步投运，达产预期主要集中在16-17 年。
    行业并购高发期，牌照决定危废企业潜在价值，东江加速异地扩张布局。1）行业处于并购高发期。我们强调危废处置行业具备牌照运营特征，导致区域性割裂相对严重，而目前宏观经济低迷，金属价格较低，使得区域性危废/工业固废/废电拆解企业盈利困难。上市公司通过资金优势进行并购，实现异地扩张，是行业集中度提升的大趋势，也是公司发展的优选路径。2）东江加速异地扩张布局，核心看中标的企业危废牌照的潜在价值。公司外延步伐正加速，2015年以来陆续公告收购恒建通达100%股权、湖北天银60%股权、珠海永兴盛80%股权、河北睿韬环保85%股权，3 亿投资山东潍坊蓝海环保。尽管收购标的大都处于亏损状态，但无一例外都拥有当地环保厅颁发的危废经营资质。标的企业资质许可处理量决定未来可实现的收入和利润。以此为基数，公司给予相应的收购溢价。
    非公开发行情况：受证监会再融资暂停，项目审批进度受到影响。公司此前发布非公开发行定增方案，拟发行5786 万股，发行价39.80 元/股，用于江西危废项目、东江沙井基地、惠州东江技改项目和补充流动资金，总计23 亿元。按照2014 年的转股方案（每10 股派送1.5 元，并送10 股），复权后的定增价15.86 元/股。项目目前尚处于证监会审批阶段，受二级市场股灾影响，项目审批进度受到影响。
    投资建议：维持增持评级。我们预测公司15、16 年净利3.5 亿和5.1 亿，对应EPS为0.40、0.58 元，对应PE 为43、29 倍，我们强调政策的提标化将是公司未来做大做强的重要驱动，我们看好在牌照性行业中公司外延并购的整体策略以及公司成长为大市值公司的潜力，维持公司“增持”评级。
    风险提示：项目进度低于预期，收购终止。