深圳机场2015 年上半年时刻继续放量，T3 航站楼正处于产能爬升期，2015 年上半年深圳机场完成航空器起降架次14.99 万架次，同比增长10.8%；旅客吞吐量1943.63 万人次，同比增长12.9%；货邮吞吐量47.92 万吨，同比增长6.2%。2015 年1-6 月，实现营业收入14.77 亿元，同比增长4.52%，其中航空保障与地服业务实现营收10.70亿元，同比增长11.60%。在成本端，费用大幅降低是总成本下降的主要原因，由于可转债大量转股导致财务费用同比分别下降37.8%，营业总成本显著下降，同比减少3.10%。
    受益区域需求溢出，双跑道独立离场后时刻有望继续放量，产能利用率仍有大幅提升空间。珠三角地区对航空需求较高的内生增长，18 年初白云机场T2 航站楼建设完成之前，深圳机场将享受区域需求溢出的窗口期。
    伴随深圳机场T3 航站楼产能利用率的攀升和时刻资源的陆续释放，同时受益珠三角地区航空需求溢出，深圳机场航空业务未来几年保持10%以上高增速是确定性的。我们继续看好其未来成长性。
    时刻利用效率进一步提升，国际化将迎来突破。2015 年上半年，深圳机场通过优化空域资源、增加宽体机投放比例等措施提升时刻资源利用效率，成功实现波音787 首航，可保障全部民航商业机型。同时深圳机场14 年国际航线占比仅5%，因而大力拓展国际航线成为公司未来重点方向。
    2015 年上半年新增3 条国际航线，并加密曼谷、普吉航线，国际客运量达79.3 万人次，同比增长43.8%。
    投资建议：净利率正在逐步恢复，业绩确定性向上。机场的产能投放呈现较强的超前性和离散型特征，这也是机场行业盈利出现周期性（收入稳步增长，但成本阶梯式增长）的根本原因。由于产能利用率的不断攀升，收入端提升对于业绩的高弹性将逐步体现。15 年是公司业绩拐点，未来将迎来高速成长期，深圳机场国内航线占比达95%，机场收费改革弹性最大，国际航线提升空间大。同时深圳战略地位提升航空需求强劲，公司是深市唯一机场标的，极具稀缺性，深港通和粤港澳自贸区等事件性催化。当前，深圳机场市值170 亿（不到上海浦东机场的30%），机场经营具有垄断性，公司市值空间巨大。目前深圳机场PB 为1.73 倍，相较于同类公司等仍有较大提升空间。我们预计公司2015 业绩反转，2016 年后仍将保持快速增长，预测公司2015-2016 年EPS（稀释后）为0.25、0.35 元，对应PE 为33、24 倍，公司有三重催化、市值仍有较大提升空间，继续看好。
    风险提示：航空需求下滑，T3 产能爬升低于预期，突发疾病和安全事故。