T3转固折旧及租赁费上升、运营成本、财务费用大增是14年业绩下滑主要原因。由于深圳机场启用T3新航站楼运营后，经营场所面积大幅扩大，折旧费用及运营成本等大幅增长，T3启用后在建工程转入固定资产59.27亿元，预计每年新增折旧接近3亿元，相关租赁费用1.6亿元（T3飞行区站坪、停机坪及一跑道滑行道年租金1.2亿元，T3航站区、飞行区及东航站区相关土地年租金为0.42亿元）。2014全年折旧4.65亿元，同比增长109.3%，营业成本和财务费用大幅增加，2014年营业成本为23.54亿元，同比增长40.34%，财务费用为1.23万元，同比增幅达1010.81%。
    产能持续爬升，处于未来业绩回升的周期起点。深圳机场两条跑道高峰小时起降架次的上限是 60架次，较目前的46架次有30.4%的提升空间，预计2015年增加到50-52个架次是大概率事件。从2013年4季度以来的净利率水平来看，14年4季度（净利率9.29%）已经出现环比改善，15年1季度（净利率13.00%）的环比大幅改善。而由于产能利用率的不断攀升，收入端提升对于业绩的高弹性将逐步体现，15-16年业绩大幅改善是确定性的。
    投资建议：15年是公司业绩拐点，未来将迎来高速成长期，深圳机场国内航线占比达95%，机场收费改革弹性最大。同时深圳战略地位提升航空需求强劲，公司是深市唯一机场标的，极具稀缺性，深港通和粤港澳自贸区等事件性催化，公司有望将被追捧。当前，深圳机场市值不到上海浦东机场的30%，机场经营具有垄断性，公司市值空间巨大。目前深圳机场PB为2.08倍，相较于上海机场、厦门空港等估值仍有较大提升空间。
    我们预计公司2015业绩反转，2016年后仍将保持快速增长，预测公司2015-2016年EPS为0.27、0.39元，对应PE为36、25倍，并且公司有三重事件性催化、估值安全，继续看好。
    风险提示：宏观经济不佳影响航空市场需求，沪杭甬深高铁和京港高铁全线贯通产生分流，T3产能爬升低于预期，突发战争、疾病和安全事故