评论：
    1、上半年广日股份利润增长高于收入增长速度，体现了品牌优势和经营质量，同时对公司直接和间接利润贡献65%以上的子公司日立电梯定位高端市场，业绩相对稳定。上半年广日电梯业务收入增长9.43%,毛利率22%同比基本持平;安装维保收入1 亿元，继续保持高增长，同比增长45.7%，但是毛利率同比下降了9.3 个百分点,主要是公司维保正处投入期，维保站的建设和人员的投入增加了成本；与日立电梯相关的电梯零部件、物流仓储配送业务收入均保持小幅增长，其中电梯零部件及屏蔽门收入10 亿，同比增长7.75%，毛利率21.6%,基本与去年持平。
    2、广日电梯与日立电梯在国内的销售和服务优势明显。广日电梯已经在全国范围设立了18 家分子公司、18 个区域服务中心和近70 个办事处，并在10 个国家和地区设立海外机构，向全球客户销售广日牌电梯并提供工程服务，形成了覆盖面广、响应迅速的营销服务网络。同时，广日电梯已经与国内超过20 家大型房地产开发商建立了长期战略合作关系，稳固了市场份额。
    3、广日股份上半年投资收益2 亿，同比增长18%，主要来自于持股30%的日立电梯的投资收益。日立电梯上半年净利润8.29 亿，去年全年14.7 亿，日立上半年的利润增长好于行业平均水平。日立电梯凭借强大的科技实力和品牌影响力定位高端电梯市场，广日股份通过配件和物流服务分享了高端电梯市场的稳定增长。日立电梯的资产负债率57.47%，偿债能力良好。
    4、广日股份收购广州松兴电气40%的股权，7 月完成资产交割，因此中报没有体现业绩。松兴电气转让方承诺2015 年、2016 年、2017 年实现的净利润（扣除非经常性损益后）分别为2000 万元、2600 万元、3600 万元,我们估计下半年贡献投资收益500 万左右。
    5、上半年财务费用下降90%，主要因为利息收入增加。上半年经营现金流流入1258 万元，去年上半年流出7673 万元，上半年现金流情况较好。资产负债率36%，较去年同期下降4 个百分点,在经济下行的背景下体现了良好的经营质量。
    我们预计下半年拿到23 亿土地补贴后，利息收入还将大幅提高。
    6、公司产业布局包括两块：一块是电梯、城轨屏蔽门、智能停车、LED，另一块是机器人、工业4.0、智能配送，未来将通过资本运作构筑智能制造产业平台,之前收购的松兴电气，只是第一步尝试。上半年广日股份挂牌出让天河区广州大道北路920 号地块的国有土地使用权，成交价44.2 万元，广日电梯可按上述地块的土地出让成交价的65%收取土地补偿款，约28.73 亿元土地补贴，扣除之前预收的5.8 亿元，预计下半年到账23 亿，未来工业4.0 相关的收购有了资金保障。
    7、未来三年业绩超预期的可能性很大，利息收入和维保是未来的增长点。上半年预计电梯行业订单增长5%，增速放缓，日立和广日的增速比行业略高，7-8%。日立今年更注重重大项目和战略客户，收入增长高于数量增长。另外日立重视自动化工厂建设，以成都为例，投了几个亿，生产效率提高，毛利率提高，去年日立的毛利率约29%，高于广日电梯毛利率。未来公司的配件及服务增速较快，收入占比有提升的空间。通常新机1-2 年三包期，免费维修，以后第三方维护会受特种设备安全法限制，本厂维保将大幅提高,国外电梯龙头企业维保占比高达50%以上。目前日立的自保率超过30%，广日自保率20%，日立和广日的保有量40 万台，超过国内保有量的10%，所以即使新增需求增速放缓，存量市场仍可挖潜空间。
    8、估值具有安全边际，未来收购可期，维持强烈推荐！2014 年6 月公司公布的中长期激励计划，在满足激励条件后，最高可提取当年扣非净利润同比增加额的10%，以奖励金的形式发放给激励对象。我们认为该计划对管理层有很好的激励作用，在目前电梯行业增幅放缓的背景下，公司作为广东国资委唯一机电类上市公司，有很强的打造工业4.0 平台决心。未考虑土地转让收入和未来可能的收购，2015-2017 年EPS0.91、1.08、1.25 元，扣非后的复合增长率15-20%，如果考虑收到补贴收入后财务费用大幅下降，明后年的业绩也将超预期。未来收购兼并的预期下，目前股价对应扣除土地价值后动态PE19 倍，仍处低估，维持强烈推荐投资评级。
    风险因素；原材料价格上涨；收购进程低于预期；房地产投资增速下降。