观点：
    成本控制提升业绩水平。虽然公司上半年营业收入增长较少，但业绩增速依然保持在高位水平。业绩高增长的原因主要有两个。其一，公司LED业务上半年毛利率较上年同期增加超过7个百分点。毛利率实现大幅增长的主要原因是公司通过对原有设备运营效率的提升降低芯片生产成本，从而拉升了LED芯片的毛利率水平。同时，公司子公司安瑞光电和美国流明经营状况得到大幅改善，在今年上半均实现扭亏为盈，对公司整体毛利率增长也有一定贡献。其二，公司上半年期间费用率较上年同期下降3.4个百分点，主要是由于剥离日芯光伏后管理费用合并的减少，以及利息支出下降造成财务费用的减少。
    下半年新增设备开始释放产能。公司新增的100台MOCVD设备已经到位32台，其中15台正在调试阶段，剩余设备也已经安装完成。因此随着新设备的投入运营，公司现有产能将会得到大幅提升，预计总体增幅超过25%。从上半年情况来看，LED照明市场整体向好，大陆作为LED封装和应用企业最为集中的地区已经成为全球LED产品重要的生产基地之一。公司作为国际芯片龙头背靠大陆市场占据地缘优势，借助行业快速发展的机会消化新增产能，从而为公司业绩的持续快速增长提供支撑。
    化合物半导体业务稳步推进。上半年公司集成电路项目主体基础建设已经完成，订购的设备也已经全部到位，预计下半年开始可以进行试生产。客户方面，继与成都亚光在化合物半导体方面合作之后，公司又在今年7月与航天研究所签订战略合作协议，为其提供集成电路芯片流片，因此公司集成电路业务正逐步迈向正轨。随着通讯技术的发展，民用和军用领域对于化合物半导体芯片的需求将会显著增加，目前我国相关产品主要依赖进口，因此潜在进口替代空间巨大。公司是国内少数几家有能力生产化合物半导体的企业，加之政府对于集成电路产业的大力扶持，公司集成电路业务未来发展前景广阔。
    结论：
    下半年公司LED芯片进入产能释放期，为公司业绩保持快速增长提供支撑。同时，化合物半导体业务将进入试生产阶段，下游客户拓展也在有序推进。我们预计公司2015年、2016年和2017年分别实现营业收入57.19亿元、76.44亿元和99.89亿元，归属于上市公司股东净利润分别为19.71亿元、24.58亿元和30.65亿元，每股收益分别为0.82元、1.03元和1.28元，对应P/E分别为31倍、25倍和20倍，维持“强烈推荐”投资评级。