平安的拨备前营业利润同比大幅增长34.1%，符合预期。不良贷款率和关注贷款率环比分别上升15 个基点和31 个基点达到1.32%和4.46%。由于A 股市场自6 月底开始降温，下半年平安的手续费收入和净利润增速可能受到影响。维持持有评级。
    支撑评级的要点
    净息差保持稳定。平安的净息差在2015 年2 季度环比下滑4 个基点至2.69%。在降息和利率自由化的影响下，存贷款利差收窄24 个基点至4.77%。另一方面，银行间业务利差扩大52 个基点，使得平安能在2 季度保持净息差稳定。未来随着2 季度降息的影响逐渐显现，预计下半年净息差收窄的趋势还将持续。
    资产质量不容乐观。在算入核销后，15 年上半年年化新不良贷款形成率为2.3%（1 季度为2.2%）。2 季度平安银行的拨备费用为79 亿人民币，年化信贷成本率2.83%（14 年4 季度为2.22%，15 年1 季度为1.77%），拨备覆盖率微涨10 个基点至183%。作为资产质量领先指标，关注贷款率（环比上升31 个基点至4.46%）和90 天逾期贷款/不良贷款率（高达270%）均暗示下半年平安的不良贷款形成率和拨备压力仍不容乐观。
    互联网金融业务发展势头良好。平安银行的在线供应链金融平台“橙E网”在2 季度发展迅猛。截至2 季度结束注册用户数量环比增加67%，达到50 万人。互联网业务将带来竞争力。
    影响评级的主要风险
    经济下行导致资产质量进一步恶化。
    估值
    平安银行 A 股价格对应1.2 倍市净率和8.2 倍市盈率。估值略高于其他股份制银行，体现了其在互联网金融领域的领先地位。鉴于平安的资产质量压力仍较大，维持持有评级。