当季拆分看，2015Q2当季收入7.90 亿，同比下降3.81%，营业利润0.37 亿，同比下降25.53%，净利润0.28 亿，同比下降36.14%。
    简评
    名表业务拖累总体。公司Q2 当季业绩下滑，仍主要系亨吉利名表业务的拖累。因国内名表市场持续不景气，1-6 月名表业务收入11.31 亿（占比67.16%），累计同比下降2.89%。当前名表店铺数量约为250 家，合计营业面积约5.64 万平方米，我们推算整体销售均价约8000 元/只，均价整体弱势偏下。
    自有品牌持续成长。公司自有飞亚达品牌持续稳健增长，品牌渠道质量和顾客满意度继续提升，累计实现营收4.95 亿（占比29.38%），同比增17.57%。公司充分发挥代言人效应，提升品牌知名度；不断升级渠道质量，大力拓展经销店、专卖店和综合店，快速拓展三四线城市渠道，同时开拓东南亚、台湾、澳门等海外市场。2014 年底，飞亚达品牌专卖店共17 家，与2013 年持平；全国中高端商场的百货专柜为1865 家，较2013 年新增330 家；全国经销商755 家，较2013 年新增262 家；电子商务渠道合作客户45 家，较2013 年新增10 家，2015 年，我们预计渠道总体仍有200-300 家增幅，累计将接近3000 家。单价方面，我们推算飞亚达表整体均价为2000 元/只，相对偏稳。
    自有品牌毛利继续提升，研发费用增加及税率共致净利额下滑。盈利能力上，1-6 月，名表毛利率同比略降0.88pct 至23.63%；飞亚达表毛利率继续提升，1-6 月毛利率同比提高1.77pct 至66.50%，从而驱动公司综合毛利率同比继续提高1.55pct 至38.35%。1-6 月，公司销售费用同比增10.45%，管理费用同比明显增18.01%，主要系研发费用同比大幅增加167.46%所致。1-6月，所得税同比大幅增34.32%，主要因公司下属子公司原享受高新资质已于2014 年底到期，新一期税率优惠正在申报，公司暂按25%计缴企业所得税。其他科目上，6 月底，公司存货20.96亿，较2014 年底下降1.76%，应收账款4.47 亿元，较上年增27.34%。
    投资建议：公司定增方案已获证监会受理（发行价≥12.89元/股），募集资金≤6 亿，募资扣除发行费用后全部用于飞亚达表新品上市项目、飞亚达电子商务项目、飞亚达品牌营销推广项目、技术服务网络建设项目及补充流动资金等。此外，公司亦拟投资8000 万元入股北表表业公司（持股51%比例），进一步提高公司在关键零部件领域核心竞争力。而居民消费升级、国家《关于加快推进我国钟表自主品牌建设的指导意见》的出台，在行业及政策上都提供基石与保障。我们预计公司2015、2016 年净利额分别增2.3%、8.7%，EPS 分别为0.38、0.41 元，当前股价对应PE 分别为42.9、39.5 倍，维持“增持”评级。