在养殖去产能的背景下，生猪存栏持续下滑，上半年存栏平均同比下滑接近10%。在此背景下，整个猪料行业也有明显下滑。公司方面上半年猪料销量下滑13.7%，导致公司收入下滑较为明显。其次，公司的水稻种子业务实现收入2.5亿元，同比增长接近50%，但整个种子业务占公司的收入与利润占比较小，对公司整体利润拉动不明显。 
    毛利提升，费用刚性导致利润率下滑较多。上半年在原材料下降的背景下，公司饲料业务毛利率提升0.78个百分点；公司加强了对营销费用的压缩，公司销售费用率较为稳定；但是在管理费用刚性和财务费用提升的背景下，公司的净利率下降0.9个百分点，导致公司的净利大幅下滑。 农业互联网快速推进。公司互联网金融团队规模已经超过200人，确立了"农业大数据+农业电商+农业金融"三大业务领域。并以猪联网作为"养殖人第一入口"的总策略，截止上半年，公司已经覆盖母猪75万头，可影响生猪1500万头；同时配套产品不断完善， 盈利预测与估值。上游行业的持续去产能将使饲料行业继续承压，我们下调公司2015-17年净利润至5.72亿、7.15亿与10.9亿元，对应EPS为0.23元、0.29元与0.44元，对应PE为66倍，52倍与34倍，但公司的农业互联网业务稳步推进，我们维持公司"买入"评级。 
    风险提示。重大疫情风险、智慧大北农项目推进较慢。