2Q单季，净利润3.6 亿，同比增长18%，环比增长250%，营收22.66 亿，同比增长19%，环比增长88%。2Q 毛利率38.31%，同比上升2.74pt，环比上升0.4pt；2Q 销售费用率10.72%，同比上升3.1pt，环比下降1.4pt；2Q 管理费用率12.44%，同比上升0.2pt，环比下降5.8pt。
    1~9 月预计同比增长0%~50%，超出市场预期。公司同时预告前三季度业绩预测区间，净利润7.2~10.9 亿元，同比增长0%~50%，超出市场预期（+15% YoY），但符合我们的预期，我们认为主因是：（1）三季度项目类（含解决方案）营收比重继续提升，并带动营业收入增速提升，我们的渠道调研显示，大华5~6 月份项目类营收比重已提升至20%左右，较过去提升明显；（2）新的研发、销售体系经过大半年的磨合后逐步稳定，费用开支等有效下降，下降幅度可能超出市场原先预期。
    上半年主营结构：前端收入开始大幅超过后端。上半年，大华主营结构的一个显著变化是前端收入开始大幅超过后端，分别为19 亿和11 亿，前后端的营收贡献差异较2014 年的29 亿/26 亿明显扩大。从收入增速上看，上半年前端同比增长39%，后端仅增长1.34%。随着前端收入的快速增长，我们预计公司提出的2015 年100 亿营收的经营目标将能达成。
    反转趋势明显，市场将对大华2016 年业绩产生高弹性预期。从基本面角度看，2016 年大华业绩仍有一定不确定性，但向上弹性很大，我们认为随着股指企稳、风险偏好逐步回升，市场对大华明年的业绩预期将偏向高成长。另一方面，从股价角度看，两期员工持股计划以及后续可能的其他催化剂进一步提供估值弹性，结合明确的业绩反转趋势，市场有望保持较高预期。
    风险因素：需求不如预期的风险，政策性风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司仍是国内视频监控第二大企业，且今年安防景气并未转淡，为公司转型提供良好基础。我们维持公司2015~2017年盈利预测不变， EPS 因股权激励带来的股本扩张， 调整为1.28/1.69/2.26 元，公司当前股价38.75 元，对应2015/2016/2017 年30/23/17 倍PE，鉴于公司反转趋势明确，2016 年增速弹性较大，上调评级至“买入”，目标价51 元（2016 年30X PE）。