继2014 年三季度直到2015 年一季度净利润负增长以及2015 年一季度净利润率下滑9%之后，我们预计公司盈利增长势头和利润率将在2015 年二季度开始改善。公司公布的数据显示，2015 年二季度未经审计的销售额同比增幅从2015 年一季度的5%升至19%，净利润同比增幅从-49%升至18%。未经审计数据隐含的2015 年二季度净利润率为16%，恢复至历史均值，而2015 年一季度为9%。我们认为，在这一充满挑战的艰难重组期过后，大华股份应会从普通的硬件生产商向解决方案提供商转型的痛苦中逐步复苏。
    分析
    自从2014 年三季度宣布向解决方案提供商进行战略转型以来，大华股份经历了艰难的三个季度，重组销售队伍、并通过加大队伍建设和研发支出而将资源配置到技术创新领域。随着公司将更多精力和资源从分销渠道重新配置到解决方案领域，重组工作也对销售造成了严重干扰。在我们看来，大华股份作为中国市场上数一数二的视频监控企业，具备成功实现业务转型的能力。不过，我们认为要实现这一重大业务转型需要时间。我们预计2015 年下半年收入增速和利润率复苏步伐都将较今年一季度的谷底加快。
    潜在影响
    该股当前股价对应25 倍的2016 年预期市盈率，而海康威视为15 倍、全球同业中值为16 倍；鉴于估值较高，我们维持对该股的中性评级。我们的盈利预测和目标价格保持不变。