我们认为：1）上半年业务量增速疲弱或源于高铁分流、航空公司运力投放配置调整等影响；2）上半年国际航线表现或好于国内。
    2015Q2业绩前瞻：降幅或较1季度有所收窄
    2季度，起降架次/旅客量同比增长5.1%/7.3%，较1季度（2.1%/2.7%）有所改善，但增速逐月放缓。我们预计，考虑到增速提升，加之国际客运表现或较好， 2季度业绩同比降幅有望较1季度收窄。
    2015-2016年展望：产能富裕，2015年4季度或为业绩拐点
    T4航站楼已于去年12月底投产运营，我们测算年新增折旧额约0.9亿元，占2014年净利润4.6亿元的约20%；T4投产后，按照2014年旅客吞吐量测算，产能利用率约为60%。我们预计，最快10月底新航季高峰小时起降架次有望上调，带动客量快速增长，加之国际航线快速发展、福建自贸区建设，非航收入增速或加快。由于T4航站楼14年12月底投产，2015年4季度折旧将与去年同期持平，或将出现业绩拐点。
    估值：目标价19.7元， “卖出” 评级
    我们2015-2017年EPS预测为 1.41/1.63/1.86元。基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值（WACC7.2%），得出目标价19.7元，对应2015年PB为1.9倍，“卖出”评级。公司将于8月21日发布中报业绩，届时我们将重新审视我们的盈利预测。