泵行业由成长期向成熟期演化，公司15 年中报泵产品收入5.99 亿元，同比增长2.7%。
    公司变频供水设备、中开泵、污水泵（WQ 泵）上半年收入分别达到9701、3778、2995 万元，同比增长61.1%、65.3%、289.7%。1）年产2,000 套无负压变频供水设备建设项目14 年7 月完工，供水设备的销售经上半年度整合已步入正轨。2）南方长河是公司大中型水利泵的主要生产基地，主要产品为中开泵和长轴泵。未来十年是水利投资高峰期，年均投入达2000亿元。随着其新厂房于2014 年中建成并投入使用，水利泵进一步释放产能，贡献更多业绩。3）公司污水泵的主要生产基地为11 年12 月与鹤见制作所合资成立的鹤见南方泵业，污水泵新品正逐步投入市场。鹤见制作所建立至今已有近90 年历史，是全球第一的污水泵企业。
    千亿海绵城市投资开启，公司属于受益标的。在第一批试点的17 座海绵城市中，当前已公布的总投资额已达到1223 亿；我们认为千亿市场只是冰山一角，海绵城市前景广阔！公司是特种泵龙头企业，收购金山环保进入水务工程领域；公司现金流良好，每年近2 亿现金流保证了公司极强的投融资能力，属于海绵城市的受益标的。
    收购金山环保，未来向水务运营/PPP 延伸。1）水务运营项目对融资能力要求高，投产后现金流好。43 号文推动水务运营、PPP 兴起。PPP 项目规模大，上市公司收益显著。2）公司原有现金牛业务保证了公司投融资能力。公司能胜任对融资能力要求高的水务运营、PPP 项目。
    投资建议：维持增持评级。考虑增发并表，伴随产能进一步投放和特色泵产品推广，我们预测南方泵业15 年至17 年净利润将达到3.73/5.02/6.86 亿元，对应EPS 1.12/1.51/2.06。增发完成后备考市值达到95 亿元。管理层参与募集配套资金5000 万元，公司拟在半年内实施1 亿元以上的第二期员工持股计划，彰显管理层充足信心。公司成长面临海绵城市重大机遇，结合此次收购金山环保，泵业龙头再次启航！风险提示：水处理工程类业务拓展慢于预期