我们复牌后对公司和金山环保进行了调研。
    金山环保是国内一流的污水处理整体解决方案提供商。金山环保主要从事为工业企业和市政环保项目业主提供多样化的污水处理整体解决方案，其中工业污水处理是金山环保的优势发展领域，也是先进技术集中体现的重要领域。公司技术能力很强，毛利率达51%，处于行业较高水平，工业污水处理客户主要分布在汽车、电厂、药业、化工等行业。
    金山环保经营情况良好，承诺利润15-17 年CAGR 为58%。金山环保是集设计、建筑、制造和安装于一体水处理企业，资质非常齐全，尤其是工业及市政污水处理EPC 业务；2014 年收入3.1 亿，净利润0.88 亿，总资产10.1 亿，净资产6.4 亿，收购PE 约为15 年承诺利润的15 倍。金山环保承诺15-17 年扣非后净利润为1.2 亿元、1.9 亿元和3 亿元，CAGR为58.1%。
    金山环保污泥处理能力突出，污泥处理领域有望在政策刺激下爆发。公司工业污水处理能力领先，具备多种专有设备制造能力；污泥处理技术突出，能利用太阳能进行低温蒸发，在不添加药剂情况下，能耗和含水率降低较多，并利用干化污泥制造活性炭再利用。国家规定2018 年地级市以上污泥要做到无害化处理，污泥处理领域有望爆发。
    深入环保领域，水处理产业链拓展逐步形成。本次交易前，南方泵业是国内水泵制造业的领军企业之一，专业从事各类水泵的研发、制造与销售，是国内生产不锈钢冲压焊接离心泵的龙头企业。公司与金山环保在主营业务方面既有差异又具有形成良好协同效应基础。公司的水泵产品技术将能为金山环保环境污水治理及污泥处理业务提供重要的技术支撑；金山环保则可凭借在工业及市政污水处理领域的项目、经验及市场影响力，为公司开拓污水、污泥业务的相关市场。
    风险因素：标的公司经营风险；交易完成后的整合风险等。
    维持“买入”评级。不考虑金山环保的并表，并考虑宏观增长低迷，我们小幅下调公司2015-2016 年EPS 预测至0.99、1.28 元（原预测1.10/1.37元），新增17 年EPS 预测1.54 元，维持“买入”评级