2）实际控制人沈金浩、总经理兼董事沈凤祥参与募集配套资金5,000万元，锁定期3年。3）资产估值合理，15年市盈率14.95倍。  
    对此我们的点评如下：
    原有业务中高端泵产品，充当现金牛角色。1）泵行业成长期向成熟期演化，看好集中度提升。宏观经济下行，泵行业收入增长稳定。全球泵业CR4达到38.3%，中国仅为20.3%。南方泵业市场份额扩大可期。2）公司泵产品毛利率高，现金流好。公司泵产品以高毛利率的不锈钢多级泵为主。南方泵业资产优质，盈利能力强，现金流良好。
    收购金山环保，大力拓展水务工程业务。1）金山环保以工程为主，盈利能力强。公司毛利率达到51.3%，明显高于可比公司。金山环保14年净利润0.88亿元，15至17年对赌业绩达到1.2、1.9、3亿元。2）管理层利益已和公司深度绑定。管理层参与募集配套资金5000万元，结合此前股权激励计划，管理层利益已和公司深度绑定。 
    未来发展方向：向水务运营/PPP延伸。1）水务运营项目对融资能力要求高，投产后现金流好。43号文推动水务运营、PPP兴起。PPP项目规模大，上市公司收益显著。2）公司原有现金牛业务保证了公司投融资能力。公司能胜任对融资能力要求高的水务运营、PPP项目。 
    投资建议：给予增持评级。考虑增发并表，伴随产能进一步投放和特色泵产品推广，我们预测南方泵业15年至17年净利润将达到4.20/5.68/7.63亿元，增长率达到47.7%/35.1%/34.5%，对应EPS 1.26/1.71/2.30。增发完成后备考市值达到109亿元。参照可比水务工程类公司，按55倍15年市盈率计算，我们认为230~250亿市值是公司合理的市值区间。管理层利益和公司深度绑定。原有现金牛中高端泵业务，配合收购金山环保，公司未来将向水务运营、PPP延伸。 
   风险提示：水处理工程类业务拓展慢于预期