2015H1 净利润增速低于扣非增速，主要系公允价值变动净收益减少6500 万元，与中百转为长期股权投资有关。
    逆势扩张稳步推进，市场份额有望持续提升
    公司2015H1 新开门店23 家，关店2 家，其中Q2 新开10 家，考虑到公司一般下半年开店节奏快于上半年，预计全年新开店规模有望达60 家。目前零售环境继续承压，企业经营分化加剧，为竞争力领先企业提供逆势扩张契机，市场份额有望持续提升。同时，公司通过优化门店布局、强化门店管理等措施，整体经营质量持续提升，可比同店增长0.36%，日均客流量达181.27 万人次，增长10.35%。
    规模化采购实力显现，全方位战略布局提速
    公司以股权介入方式联手中百集团及联华超市，三家企业合计销售规模上千亿，采购端议价优势显著，近期联合牛奶、百联及中百成立全球商品联合采购办公室，正式开启全球供应链整合。随着57 亿定增资金到位，公司全方位战略布局有望提速，重点围绕物流建设、信息化升级、中央厨房、供应链整合、电商平台及金融支付等方面，进一步完善顾客服务体系，并以线下实体为支撑，逐步推进O2O 平台建设。
    风险提示
    终端零售环境持续低迷；门店扩张进度不及预期；与牛奶国际合作效果显现缓慢。
    行业龙头地位巩固，长期坚定看好，维持买入评级
    我们长期坚定看好公司发展潜力，公司是行业内稀缺的具备强大竞争优势和整合能力的企业，未来借助农改超推进、O2O 业务融合以及并购扩张机会，有望进一步扩大全国布局，持续提升市场份额，未来成长性可期。同时，今年以来国务院多次表态支持跨境电商发展，对于永辉具有海外商品资源优势的企业，有望持续受益。
    我们维持公司15~17 年EPS 0.25/0.32/0.39 元，维持买入评级。