全球布局，模式革新
    2015 年2 月，公司将募投项目部分变更为“美国建设24 万吨废铝料自动分类分选项目”。该项目是在美国采购24 万吨低品位废铝（约65%），经分选后得到15.2 万吨干净废铝料（99%以上），这样将优化公司的商业模式：1）单位采购成本大幅降低（铝料品位由92%降至65%）；2）运输成本降低（铝料品位由92%提升至99%以上）；3）税收成本降低（关税1.5%、增值税17%）；4）资产周转率提升（干净废铝料免开箱检验）。该项目预计2015年2 季度开工，2016 年底完成。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力，未来公司全球产业链整合一旦完成，将使其盈利能力得到大幅提升。
    员工持股计划实施彰显信心
    2015 年5 月，公司成立员工持股计划1 期，总规模为7500 万元，该计划续存期为36 个月，解锁条件为2015 年净利润1.1 亿元。近期公司公告已于二级市场购买5410 万元，成交均价19.67 元/股。我们认为员工持股计划实施彰显高管及员工对公司未来发展信心，对二级市场具备一定指导意义。
    重申“买入”评级
    我们上调公司15-17 年EPS 预测分别至0.21 元、0.65 元、1.67 元，对应动态PE 为105 倍、34 倍、13 倍。鉴于公司全球产业链布局完善，未来具备较强的上游回收渠道整合能力，商业模式优化将大幅提升盈利能力，且下游马来西亚新增产能投产在即，业绩高增长兑现；因此我们看好公司未来全球产业链的整合能力，重申“买入”评级。
    风险提示
    海外项目进展不及预期；铝价持续大幅下跌；新项目达产低于预期。