此外，公司已发布定增预案，拟增发不超过3 亿股，发行价不低于23.5 元/股，募资不超过75亿元。考虑到公司目前股价为17.77 元，我们认为该定增不确定性较大。
    积极探索混合所有制改革，但我们认为实际影响仍有待观察
    2015 年5 月30 日，公司公告拟与员工持股公司合资设立研究所子公司，在证券业内率先探索并实施混合所有制改革。研究所子公司东吴证券持股70%，员工持股公司持股30%。理论上员工持股有助于激发员工积极性、促进公司战略转型、提升业务协同效应，但考虑到证券卖方研究业务同质性强、竞争激烈、盈利不确定性较高等，我们认为公司探索所有制改革的实际影响仍有待进一步观察。
    考虑竞争加剧下公司佣金率较快下滑影响，下调2016、17 年盈利预测根据公司月度财务数据，2015.1Q+4-6 月公司母公司净利润已实现17.06 亿元，考虑到该净利润已达到我们原全年盈利预测的77%，我们上调2015 年盈利预测21%。考虑到竞争加剧下公司佣金率下滑可能较快等因素，我们下调2016-17 年净利润预测3%和6%。
    估值：下调目标价至18.10 元，上调至“中性”评级
    近期公司股价大幅下跌，目前股价对应估值为2015E P/E 18.0x、2015E P/B2.90x。考虑市场环境转变，我们大幅下调公司估值，基于分部估值法我们将目标价下调18.2%至18.10 元，对应2015E P/E 18.3x，2015E P/B 2.96x。我们认为公司目前估值处于合理区间，因此将公司评级由“卖出”上调至“中性”。