本次激励计划股票自授予日起满12 个月后的三年内分三期解锁，每年解锁占比分别为40%、30%、30%。
    行权条件要求：以2014 年为基准，2015 年收入增长不低于15%且净利增长不低于20%、2016 年收入增长不低于32%且净利增长不低于44%、2017 年收入增长不低于52%且净利增长不低于73%，对应14-17 年收入和净利复合增速为15%和20%。
    长期有望成就千亿市值企业
    未来服装行业将从本土竞争转为全球竞争，这一过程中将伴随着渠道多元化的发展趋势；在这样的背景下，我们判断：（1）在中低端、大众化业务的大集群消费，如体育、休闲、儿童领域，企业关键竞争力在于采购规模，未来行业集中度有望提升；（2）中高端领域：企业关键竞争力在于个性化、差异化。从欧美市场来看，也形成了这两种趋势演变，即中低端行业形成垄断品牌、中高端行业形成细分品牌。
    森马长期愿景是做国内大众服装消费市场的龙头，目前森马和巴拉巴拉市占率均在3%左右，参考国外垄断品牌10%的市占率，未来仍有4-5倍的增长空间，公司未来有望成为千亿市值企业。
    “主业+并购预期”双轮驱动，股权激励提振信心
    主业方面，公司主品牌森马今年迎来复苏之年、童装品牌巴拉巴拉仍具备外延扩张空间；多元化方面，儿童产业链仍存并购预期，不排除未来有继续在儿童产业布局的可能，如动漫、影视等领域。公司参股ISE 进入跨境电商领域有望受益于政策推动。目前公司账上现金仍有53 亿，为未来并购整合奠定基础。公司估值受“主业+并购预期”双轮驱动，股权激励提振信心，维持公司15-17 年EPS1.02、1.28 和1.58 元，维持“买入”评级。
    风险提示：并购整合不当风险。