作为休闲童装领域龙头，公司在休闲装业务稳步恢复及童装业务持续发力的支持下，未来三年基本面支撑力度较强，且持续稳定增长性高。目前16 年估值20X，考虑到公司业绩考核指标略超预期，且资金充裕，后续仍存在儿童产业链延伸及互联网等领域的布局预期，预计估值仍具备一定弹性，维持强烈推荐，短期目标价中枢为30 元（对应16PE 为25X）。
    公告第一期股权激励计划，拟以11.84元/股定向发行限制性股票750.12万股，提升核心员工积极性。公司今日公告第一期限制性股票激励计划，公司拟以11.84 元/股的价格向448 名董事高管及核心员工定向发行750.12 万股限制性股票，占公司总股本0.5598%。本期股票激励计划有效期为4 年，自授予日起满12 个月后，若达到相应考核条件，则激励对象可在未来36 个月内分三期解锁。在激励对象上，本次计划范围广泛，除公司董事和高管等3 人外（其中巴拉事业部总经理激励力度较大），还包括了中层管理人员及核心骨干在内的445 名员工。我们认为，公司设立股票激励计划意在长远，股权激励计划的设计和落实有望充分调动公司核心团队的积极性，助力长远发展。
    激励目标定调稳健成长，彰显公司信心。公司本期股权激励计划以2015-2017年为考核年度，对公司层面、事业部层面、个人层面三大维度进行考核。森马服饰以股权激励计划为鞭，将有效推动员工团队发展和公司发展目标的协同成长。其中，公司层面业绩考核将以营业收入和净利润为主要指标，15/16/17年的收入增速目标分别约为不低于15%/15%/15%，净利润增速目标分为约为不低于20%/20%/20%（其中利润增速考核权重占60%）；略高于预期。我们认为，激励目标在定调稳健成长的同时，更显示了公司上下对未来稳健成长的强烈信心。作为休闲童装领域龙头，公司在休闲装业务稳步恢复及童装业务持续发力的支持下，未来三年基本面支撑力度较强，且持续稳定增长性高。