公司预计1-6 月归属母公司净利润同比增长区间为0%-30%，主要系休闲业务持续提升以及儿童业务快速发展。
    销售持续回暖。公司一季度销售增速虽低于去年四季度，但同时高于14 年前三个单季增速，说明销售回暖势头良好，经过前两年的调整积累后，我们预计15 年公司休闲业务销售增速有望高于去年，童装延续高成长。各项指标来看，15Q1 毛利率为35.6%，较去年同期下降0.4 PCT，收入端的良性增长对冲了盈利能力的小幅下滑；期间费用来看，三项费用率在公司严格的成本控制下均得到不同程度优化；资产减值损失比率为3.4%，较去年同期小幅增长0.4 PCT，公司计提较为充分。一季度存货金额同比增长16%，略微高于收入增速，我们认为这一指标在可控范围内。
    参股韩国公司ISE，共同建立以时尚消费品为主的跨境电商平台。公司投资ISE，将占其17.67%股份，成为第二大股东。未来公司有望与ISE 共同合资在中国成立合资企业，整合中国其他互联网资源，引进欧美和韩国产品，建立以时尚消费品为主的跨境电商平台。森马此次与ISE 合作主要基于其三大优势：1，拥有面向韩国品牌和设计师品牌打造的互联网平台；2，拥有强大的物流体系，优质的供应商资源，将会为森马搭建跨境电商提供重要的物流支持；3，拥有信息化技术及体系和大数据分析能力。
    维持公司“买入”评级，3-6 个月目标价68.3 元。预计公司15-17 年核心EPS 为1.95/2.25/2.58 元（，暂按照6.7 亿股总股本计算，盈利预测高于前次主要基于销售增速有望加快），对应PE29/26/22 倍。给予15 年35 倍PE，3-6 个月目标价68.3 元。
    风险提示。业绩增速低于预期。