相对于2014年白酒行业收入5259亿元、同增5.7%，利润总额同比下降12.6%的数据，结合我们对行业的终端调研判断，白酒行业正步入复苏阶段，从终端、行业数据和上市公司报表均得到验证。
    量价趋势：普五销量开始回升，一批价稳定后具备回升预期。2015年公司力保普五出厂价609元不变，一批价目前维持在580-590元，原预期在中秋旺季到来之时实现五粮液的顺价销售，由于近期金融市场的动荡对高端可选白酒的消费影响评估需要后续研判。据对五粮液目前终端销售调研预判，我们谨慎预期其望在2016年春节实现顺价销售。普五销量趋势开始回升，预计同比有两位数以上增长，渠道库存约1个月水平。普五贡献公司销售收入的70%，约占高端白酒市场总销量的35%。由于2014年5月公司将普五出厂价由729元下调至609元，预计2015全年报表收入争取实现正增长。此外，公司着力建设系列酒品牌，特曲头曲定价200-480元，发力腰部市场，目标2015年收入翻倍，低度酒目标20亿元。公司力求做稳做实中低端产品，通过兼并收购及合作方式推出区域酒品牌，设七大营销中心挂钩区域酒业绩，有效促进和监督区域酒品牌的发展。
    国企改革：预期下半年兑现，分享企业发展红利。据华夏时报报道，五粮液从上至下的改革已经全面展开，先从薪酬改革开始，并采取引入战略投资者、员工持股等措施。在二、三级子公司层面开始改革试点，实现核心层和员工持股。2014年公司引入混改成立创艺酒公司，成国改试验田，首年销售额目标2-3亿元。我们认为，五粮液进行国企改革，有利于公司经营效率提升和企业成长加速，巩固其主导产品在600元价位段的核心竞争优势。
    风险因素：挺价不及预期、体制改革效果不及预期、深港通开通慢于预期
    盈利预测及估值。普五量价企稳，产品结构趋于多元平衡，营销体系创新变化，加之深港通有望年内推出，预期利好深市低估值稀缺标的五粮液。维持2015-2017年EPS1.64/1.77/2.10元预测，现价对应2015年PE15倍。依据主要可比公司2015年平均估值，维持目标价35元，维持"买入"评级。公司现任主要领导在2012年底增持价为25-26元，高管持股价、低估值、复苏成长和国改预期等，为现价提供明显安全边际。