公司作为白酒龙头，国改方案具有示范作用，关注度高，方案的贯彻将改善公司经营管理、提升盈利水平。
    白酒行业回暖确定，估值洼地迎来黄金配置期
    我国白酒1-4 月销售额增长6.15%，一季度产销率同比增加3.4%，行业回暖明显。草根调研显示，自年初起五粮液控制发货节奏、加强市场管控，目前市场动销较好，库存处在低位，一批价稳定。今年高端白酒供给普遍收紧，需求稳增，量价策略贯彻效果好，近期茅台提高终端指导价，巩固了行业和白酒经销商信心，五粮液生存空间亦随之扩大，中秋前有望实现顺价，价格稳中有升可期。当前公司PE 仅17 倍，严重低估，年初至今涨幅仅8.06%，严重滞涨，震荡市场中食品饮料板块防御性已现，稳健品种五粮液补涨需求强烈。
    产品价格体系基本梳理完毕，“1+5+N”品牌新格局全线发力今年年初公司开始对产品价格体系进行梳理，以解决品类繁多、价格混乱的问题，重点清理200 元以上的品牌，保证每个价位有2-3 个代表性产品，至今梳理基本完毕，“1+5+N”金字塔型的品牌新格局建立，其中“1”代表高端品牌普五和1618，“5”指中低价位产品，主要包括五粮春、五粮醇、特曲头曲、棉柔尖庄和六和液，“N”指其他区域性代表品牌。在行业调整的特殊时期，五粮液将品牌梳理、产品布局和市场精耕作为工作重心，资源倾斜重点品牌，对症下药。
    电商平台构建进入论证阶段，将在消费者大数据等方面深度对接公司从去年开始筹划“互联网+”，已与酒仙网和京东建立了战略合作关系，并针对线上渠道推出了专门产品。未来公司将深度参与多元化物流体系建设、消费者大数据和新兴市场开发，凭借强大的品牌力和“互联网+”布局进一步稳固行业龙头地位。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计2015 年和2016 年归属母公司净利润为64.4 亿元和71.2 亿元，对应EPS 1.70 元和1.88 元，合理估值35-40 元，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    经济下滑；茅台降价